国内领先的铅锌采选、冶炼企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是以铅锌铜等有色金属生产为主的国际化经营公司，成立于1984年，集有色金属采、选、冶炼、加工、新材料为一体的多行业综合企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原为中央所属企业，后隶属于中国有色金属工业总公司和国家有色金属工业局，现为广东省属企业，是国内产量居前的铅锌龙头企业。
　　产量稳定，充分享受价格上涨的业绩增厚。公司2016年国内矿山生产铅锌精矿含金属量18.97万吨，比上年同期增长1.18%，硫精矿77.45万吨，增加0.2%，精矿含银92.78吨，同比下降0.12%。国外部分：前锌精矿金属量13.2万吨，同比下降4.8%，精矿含铜金属0.82万吨，增加18.99%，精矿含银49.44吨。冶炼企业生产铅锌产品25.32万吨。公司所有业务中毛利率变动最大的是铅锌采选冶炼，对业绩影响最大。本轮价格中枢上抬大幅增厚公司业绩。
　　估值合理、弹性较大。可比公司中，公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发，测算公司估值在20倍左右，估值合理。
　　定增加码非周期类业务。公司本次非公开发行募集资金用于：6.07亿元尾矿资源综合回收和环境治理，1.51亿元高功率无汞电池锌粉项目，2.63亿元新材料研发中心项目。定增项目完成后有助于平滑业绩的波动。
　　锌价大概率继续高位震荡，矿山企业充分享受价格上涨。2017年锌短缺将持续。加工费已在2005年7月以来的历史最低位置，冶炼厂纷纷减产挺价。我们预计，锌价大概率继续维持高位宽幅震荡。
　　盈利预测：我们预计公司2017至2019年净利润分别为11.10亿元、11.85亿元和12.04亿元，对应PE分别为19.75、18.51和18.21。考虑到锌价中枢抬升，当前估值在历史位置上较低，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：铅锌价格大幅下跌，公司产量不及预期。