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振华重工研究报告:东吴证券-振华重工-600320-事件点评:收购半潜船资产,再获PPP项目,产业链延伸继续推进-170623

股票名称: 振华重工 股票代码: 600320分享时间:2017-06-23 15:21:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 623 KB 分享者: 112****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布第六届董事会第二十三次会议决议公告,通过五项议案:包括全资子公司收购半潜船资产及相关运营团队、投资建设南通市洋口港区桥梁和液化码头工程PPP  项目等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        拟投资建设南通洋口港区PPP  项目
        本项目采用“PPP+EPC”模式,总投资额为17.7  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)南通如东县政府授权洋口港务作为政府出资代表,与公司、香港振华、中交华东投资、中交第二航务工程局共同组建项目公司,本项目合作期12  年,其中各子项目建设期2  年,运营期10  年。项目公司注册资本为5.91  亿元人民币,计划融资11.87  亿元,公司及香港振华持股70%。该项目可以充分发挥公司融资成本低、以及大型钢结构制造业务的优势,预计项目落地将为公司带来每年5  千万以上的利润,并有利于公司摊销固定资产,改善盈利能力。
        增持购买GPO  股权,完善半潜船高端运输领域能力
        公司拟通过全资子公司香港振华出资6350  万美元,以股权投资的形式获得GREENLAND  HEAVYLIFT  HOLDINGS  LIMITED(GPO)旗下半潜船资产及相关运营团队50%的股权,并保留后期以1  美元增持股权至51%的权利。半潜船属于运输半潜式钻井平台等大型海上平台的特种海运船舶,GPO  旗下包括两艘即将交付和两艘待建造的六万五千吨半潜船,该船型综合性能优越,船型大小适中,属于热门租赁船型,而GPO  公司的管理团队在半潜船运输领域有极高的声誉和丰富的经验。在半潜船完成交付后,有望为公司船舶运输板块收入带来大幅提升。
        港机稳增长、业绩迎拐点,有利于龙头价值重估
        公司是全球港机龙头,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,连续18  年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展,龙头定价权和规模效应持续体现。此外,海工业务触底,出清充分,预计2017  年资产减值大幅减少,公司业绩将迎来拐点。此外,作为中交建唯一装备上市公司,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一,与振华重工的国企改革进展值得关注。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017/18/19  年营业收入253  亿/282  亿/291  亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62  亿/14.2  亿/18.4  亿,对应EPS  0.17、0.32、0.42  元,PE  30、16、12X。公司目前市净率1.49,市值200亿,均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位,并不断丰富业务条线,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台,有很大发展空间。继续维持“买入”评级。
        风险提示:
        一带一路进度低于预期、国企改革进度低于预期、业绩受宏观经济影响。
        

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