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研究报告:天风证券-货币基金系列专题之三:美国货基如何防范流动性风险-170920

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-22 09:57:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,唐笑天
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 809 KB 分享者: zt****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        内容摘要
        美国货币基金按投资对象可分为免税MMF  和征税MMF,其中征税MMF又进一步分为政府MMF  和优质MMF(可理解为信用类MMF)  两种;按投资者类型可以分为机构MMF  和零售MMF;按计价方法可分为固定净值和浮动净值两种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        美国的货币基金的产生最初是为了规避“Q  条例”(Regulation  Q)对存款利率的管制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经过初期爆发式增长、80  年代整体停滞、90  年代重拾增长、互联网泡沫破灭和金融危机的波动起伏,目前整体规模在2.7  万亿美元左右徘徊。
        到目前为止美国货币基金经历了两次“跌破面值”事件。第一次发生在1994  年,影响较小;第二次在2008  年,引发货币基金全面的流动性危机。
        从直接原因来看,信用事件是本次流动性危机的导火索,传染效应将单只货币基金的危机扩散成货币基金的全面危机;货币市场紧张状态下货币基金资产变现困难加重了流动性危机的程度。
        从深层原因来看,对高收益的追逐加剧了期限错配,货币基金投资组合风险不断上升;同时特殊的规则设计导致货币基金本身非常脆弱,摊余成本法下投资者具有强烈的赎回冲动,但货币基金并没有足够的风险防范措施。
        2008  年危机之后,SEC  痛定思痛,先后进行了两轮改革。2010  年改革在资产质量、期限、流动性等方面全面加强了管理。2014  年改革则聚焦于浮动净值和流动性费用两大议题,同时在其他方面也做了更加细化的规定。
        经过两轮改革,货币基金的抗风险能力大大增强,但仍然面临身份定位的问题,也是未来改革的重要方向,即货币基金是承诺刚兑的银行存款,还是仅作为投资者投资通道的证券投资基金。
        风险提示:监管政策不确定性
        

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