平安观点:
北京时间9 月21 日凌晨2 点,美联储公布9 月利率决议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持基准利率在1%-1.25%不变,同时宣布将在2017 年10 月起启动渐进式被动缩表,最新点阵图显示2017 年底前将进行年内第三次加息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为:第一,美联储如期缩表,对市场影响短期有限。美联储并未改变6 月份的缩表计划,该计划已被市场充分吸收。缩表将是被动式的,以减少到期本金再投资的方式进行。起初每月缩减60 亿美元国债、40 亿美元MBS(抵押支持债券)。之后每季度按该规模增加一次,直到达到每月缩减300 亿美元国债、200 亿美元MBS 为止。按照该进度,2017 年将缩减180 亿美元国债、120 亿美元MBS;2018 年将缩减2520 亿美元国债、1680 亿美元MBS。第二,美联储看好经济基本面,上调经济增速预期,年底加息概率增加。美联储认为短期飓风对美国经济的破坏将很快修复,通胀也将暂时上升,中期经济仍将向好。2017 年GDP 增速预期中值由之前的2.2%上调至2.4%,2018 年GDP 增速预期中值维持2.1%,2019 年GDP 增速预期中值由之前的1.9%上调至2.0%,超出市场预期。最新点阵图显示:美联储预期2017 年底前将进行年内第三次加息。第三,随着逆周期因子的引入以及资本账户管制的加强,中国央行维持汇率稳定的能力已经显著增强,面对美联储接下来的加息和缩表,没有必要通过提高国内长期利率来稳定人民币汇率。我们维持前期判断,3.7%左右可能仍然是今年年内10 年期国债收益率的高点。四季度10 年期国债收益率可能在3.2%至3.7%的区间内波动,利率债存在波段性的交易机会。
国内短期流动性方面:随着9 月季末MPA 考核临近以及跨季资金需求增加,央行本周明显加大流动性投放力度。从9 月18 日到9 月22 日,每天都有逆回购,每天都在投放流动性。从投放数量上看,本周通过逆回购净投放4500 亿。事实上,从9 月13 日开始,央行不断加大逆回购投放力度。从投放结构来看,央行主要采用7 天逆回购,配之28天逆回购。但央行每天投放的数量并不均衡,在9 月20 日之前的每天7 天逆回购投放数量明显多于9 月20 日之后每天的投放量。这主要是由于,9 月末是财政支出的重要时点,届时将有大量流动性释放。央行在进行公开市场操作时,充分考虑到下旬财政支出释放的流动性。9 月20 日之前的7 天逆回购将会在下旬到期,可以回收一定的流动性。此操作依然体现央行“削峰填谷”的思路,央行呵护资金面平稳,资金跨季无忧。此外,在重大会议来临之际,监管部门需要稳定市场,金融强监管协调性加强,债券市场情绪回暖,利率债会有一定的交易机会。