平安观点:
        一级市场，本周信用债总发行量较上周有所减少，净融资额回落，各债项发行利率分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体而言，金融债（证金债除外）发行量大幅下降，其余券种发行量小幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短融净融资额大幅回正，但由于金融债（证金债除外）净融资额下降太多，本周净融资规模结束前两周升势出现回落。发行利率方面，公司债和短融发行利率较上周分别上行9.2bp和24.1bp；企业债和公司债则分别下行21.9bp  和26.2bp。
        二级市场，本周市场情绪谨慎，交投活跃度不高，现券收益率涨跌互现。前半周资金面偏紧，债市交投较为清淡；后半周流动性压力有所缓解，但交易热情依然未出现提升。反映出目前债市尚未有明确方向，市场情绪仍然谨慎。本周信用债二级市场收益率多数窄幅震荡，只有短融大幅上调。信用利差收窄，期限利差小幅走扩。
        9  月19  日，全国银行间同业拆借中心发布《关于进一步完善银行间市场定向债务融资工具交易流通的通知》，这是继中国银行间市场交易商协会于9  月初发布《非金融企业债务融资工具定向发行注册工作规程》及相关文件之后的交易配套措施，有望进一步完善PPN  发行和交易制度，提升流动性。
        PPN  新规有以下要点值得关注：①明确流通转让方式，“PPN  定向投资人可在交易系统通过询价、点击成交、请求报价等交易方式，在PPN  定向投资人范围内开展PPN  现券交易”，这意味着PPN  定向投资人可以通过同业拆借中心的交易系统自由交易，将显著改善PPN  市场的流动性；②完善定价机制，“具有银行间债市做市商和尝试做市机构资质的PPN  定向投资人可将PPN  设为做市券种，并向全市场发送做市报价”，同时，“符合报价商相关条件的PPN  定向投资人可面向非金融机构合格投资人进行PPN  报价”，上述规定都有利于完善PPN  的定价机制，促进PPN  的发行与交易，提高市场整体活跃度；③提供新“玩法”，“银行间债券市场参与者可将PPN  作为质押券开展质押式回购交易”，PPN  可质押回购相当于为机构提供了一种新的头寸解决方式，未来将吸引机构更多的参与PPN  市场，从而降低流动性溢价。
        虽然新规对PPN  市场利好明显，但年初至今PPN 发行量仅占信用债发行量的6.8%，因此对信用债整体影响有限，PPN  市场本身也将受制于信用债市场疲软，难以出现显著回暖。目前信用债市场尚未出现明确方向，投资者需耐心等待破局力量。在跨季考核压力下，预计下周机构交易情绪依然不高，节前债市大概率将维持盘整状态。同时，央行公开市场操作“精准投放”特点明显，料9  月跨季资金面基本无忧。