报告起因
继2月26日新华社发文呼唤中国资本市场“BATJ梦”之后,2月28日监管层对券商作出指导,包括人工智能等在内的四个新兴行业符合条件的“独角兽”可“即报即审”,两会期间百度董事长李彦宏表示,若政策允许,希望能够百度尽早回国内上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月15日证监会副主席阎庆民接受采访时表示“CDR(中国存托凭证)将很快推出”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
稳坐搜索龙头,推广业务触底回暖。①、百度以搜索起家,目前依然占据中国搜索市场超过75%份额,独占鳌头。在线推广业务作为其最重要收入来源,贡献超过85%。②、2016年受一系列负面等事件影响,公司内部整改,对医疗、P2P等广告主重新审核,清除不合规以及低价值广告主。尽管短期内对广告主数量及单季度营收造成负面影响,但广告主ARPU值却有所提高。③、2017年以来伴随着负面效应的减弱及投放效率的提升,季度收入同比增速重回两位数区间,推广业务触底回暖。
信息流业务推动内生流量变现,外部流量获取成本有效控制。①、自2014年新浪微博、今日头条、腾讯等先后正式上线信息流广告,目前国内信息流广告已进入高速发展期,各大互联网公司均依托自身的产品矩阵入局,竞争异常激烈。据易观估计,2018年信息流广告市场规模近千亿,同比增速超过70%。②、百度2016年9月正式推出信息流业务,经过9个月时间日活跃用户数已然破亿。信息流业务使得百度用户移动APP内使用时长提升30%,对传统的百意广告联盟外部流量依赖性越来越低,外部流量获取成本占收入比重也持续下降。③、此外,百度控股的爱奇艺活跃用户数稳居一线,付费会员规模迅速增长,截至2017年底月活用户数4.21亿,截至2018年2月底付费会员数突破6000万。从收入结构来看,广告收入占比最大,但2017年会员业务收入超过65亿元,占比提升至37.6%。考虑到视频行业一线阵营的竞争,预计未来内容投入还将继续,短期无法盈利。而未来双方若进一步推动用户数据共享,协同效应或将逐步显现。
逐步剥离O2O,聚焦人工智能“AllinAI”。①、百度2014年全资收购糯米网正式进军O2O,通过内生外延不断发展。然而随着2015年10月大众美团合并,O2O格局发生转变,百度O2O业务严重拖累利润率,2016年高层变动重新梳理公司业务,通过陆续关闭直达号、撤销医疗事业部、出售百度外卖等一系列动作,逐渐剥离O2O业务。②、2017年7月百度正式提出“AllinAI”战略转型,未来将聚焦于人工智能技术及应用赋能,AI开放生态布局以百度大脑(人工智能)和智能云(大数据+云计算)为基础,重点打造百度操作系统智能语音交互平台和阿波罗智能驾驶开放平台。
风险提示
信息流业务竞争激烈
人工智能落地进度可能不达预期