投资要点
        事件：3月美联储如期加息，中国央行上调逆回购利率5个基点
        在3月21日的美联储议息会议上，美联储决定上调联邦基金利率  25  个基点至  1.5%-1.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，美联储上调了今明两年的美国  GDP  增长预期，下调了失业率预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3月22日，中国央行采取了跟随策略，决定上调7天逆回购利率  5  个基点至  2.55%。
        今年美联储加息四次的概率在增大
        （一）美联储对经济增长和就业更为乐观，体现在以下几个方面：其一，3月会议声明中强调，“就业增长最近几个月保持强劲”，并表示“最近几个月的经济前景得到强化”。其二，美联储把  2018  年  GDP  增长预期从  2.5%上调至  2.7%，2019  年  GDP  增长预期从  2.1%上调至  2.4%；把  2018  年失业率预期从  3.9%下调至  3.8%，2019  年失业率预期从  3.9%下调至  3.6%。
        （二）美联储对通胀的上升信心略有增加。3  月会议声明中指出，衡量未来12  个月通胀率的指标将“在未来几个月上升”，而  1  月份的表述仅是“在今年上升”。美联储把  2020  年的  PCE  通胀预期上调至  2.1%，2018  年和  2019年维持  1.9%的预期不变。
        （三）今年美联储加息四次的概率增大。在美联储公布的联邦基金利率点阵图显示，认为今年加息三次、四次的美联储官员都是  6  个，处于势均力敌状态。也就是说，与去年  12  月相比，从预期加息  3  次过度到了目前的预期加息  3.5  次。美联储并没有一次性的把加息预期调满，给未来留下了一些余地。
        从CME  最新的联邦基金利率期货的数据显示，6  月美联储再次加息的概率达  80%，全年加息四次的概率为  34%，仍不是太高。未来需要密切关注美国通胀形势，这一变量仍是决定美联储加息路径的关键。
        中国央行跟随加息，二季度或上调存贷款利率
        此次上调逆回购利率央行主要基于几个方面的考虑：其一，是市场对美联储刚刚加息的正常反应。这说明美联储的政策是中国央行调整政策的一个重要变量参数。实际上，在  2017  年美联储的三次加息中，中国央行有两次都选择了跟随。其二，公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系。这说明市场供求关系早有上调需要，随行就市更有利于理顺整个利率传导的关系。其三，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。说明这是金融去杠杆的需要。
        整体而言，决定中国货币政策走向的核心是：经济增长、通胀和金融去杠杆。从1-2月份的经济数据看，出口非常强劲，这与全球经济较强的表现相一致，工业生产和投资也出现明显的反弹，我们预计一季度  GDP  增长将在  6.9%以上。2  月份以后，通胀的中枢会明显抬升至  2.5%附近，通胀也会逐步受到央行的关注。防风险是未来几年的三大攻坚战之一，金融去杠杆的步伐仍会稳步推进。
        这三大方面都意味着中国货币政策将继续收紧。我们认为，二季度经济向好和通胀上升的形势更为明朗后，央行或上调存贷款基准利率。
        市场不必谈加息而色变
        市场可能会比较担心中国央行的加息。我们认为，重要的不是加息本身，而是加息背后的经济基本面状况。从美国近三十年的加息历史看，加息周期美股往往也是高歌猛进之时，因为支撑美联储持续加息的背后一定是美国经济的强劲增长；相反，当美联储大幅降息的时候，市场反而需要提高警惕，这往往意味着经济已经蕴含着较大的风险。
        随着经济的担忧逐步被证伪，上市公司业绩继续释放，我们反而可以把加息当成是对基本面继续强劲的背书。
        风险提示：
        经济基本面发生较大变化，中美贸易战升级