主要事件：
        3月20日，第十三届全国人民代表大会第一次会议在北京人民大会堂闭幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们就两会中传递出的信息进行解读，以及对近期基本面和固定收益市场近况做简要评价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点：
        1、央行继续稳健中性货币政策，对利率抬升容忍度提高
        央行去年四季度货币政策执行报告中提出"未来通胀前景仍存不确定性""通胀水平可能存在小幅上升压力"，本次两会从高层表态来看，央行认为目前通胀水平和实际利率与经济走势基本保持一致，对增长与通胀水平的判断更为乐观。我们认为央行对利率提升的容忍度提高，未来将继续保持稳健中性的货币政策。
        2、M2低增速成常态，金融去杠杆见成效
        今年《政府工作报告》提到"保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长"，没有提及具体数量和指标，原因在于金融市场结构、金融产品变化加快，导致M2在货币政策体系中的预测和指向作用在淡化。从我们之前的报告来看，金融去杠杆已见成效，金融部门内部资金循环和嵌套减少，使得M2增速逐步减缓；同时两会中高层的发声也指出，目前中国整体债务增速已经趋稳，M2增长已经低于名义GDP的增长，总量上进入"稳杠杆"的阶段。未来低M2成新常态。
        3、短期国内需求有回落迹象，利率中枢或小幅下行
        通过本次《政府工作报告》及高层讲话，结合去年四季度央行货币政策执行报告，我们认为当前货币政策方向将依然保持稳健中性，流动性松紧适度。年前央行临时准备金动用安排（CRA）累计释放临时流动性近2万亿元，普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元，这都使得年初以来的资金面情况明显好于市场预期，但这种短期流动性宽松的局面我们认为难以持续。
        基本面看，今年1、2月经济数据受春节低基数原因扰动较大，包括工业增加值、通胀、出口等数据。整体看，工业增加值、固定资产投资、房地产投资等数据普遍大超市场预期。但基建、进口、社融等数据明显下滑也从侧面反映出需求回落的迹象。
        剔除春节因素，2月出口依然偏强，反映出反映外围经济景气度较高。2月美国制造业PMI升至60.8%，非制造业PMI为59.5%，均为近一年内高点，欧元区制造业PMI有所回落也仍处于历史高位。2月进口大幅回落，除春节扰动因素外，一定程度上也反映国内需求的回落。
        除进口数据下滑，近期黑色系价格走低也反映下游需求不及预期。黑色系商品如螺纹、铁矿在2月价格保持强势，但近期明显转弱。据我们了解，春节期间钢材社库和厂库激增，贸易商当时普遍看好节后钢材复工需求，但目前看，下游需求表现不及预期，而库存继续大幅增加，部分商家迫于资金压力以及套现需求降价出货。按照目前需求启动迟缓以及库存的压力下，黑色系价格很难有继续上涨的空间。
        同时能反映出需求回落的，是1、2月社融余额的明显下滑。最新公布2月新增社融1.17万亿，余额同比11.2%，较上月小幅回落0.1%。这也对高度依赖表外融资的基建投资活动产生拖累。综合来看，短期海外经济复苏态势明显，国内经济数据受春节因素扰动较大，但也能从黑色系价格、社融等数据看出企业部门需求的下滑。未来债市存在利率中枢修复的需要，国债收益率可能在波折中小幅下行，我们对10年期国债到期收益率判断为处于3.6%~3.8%的区间。但收益率的大幅改观需要货币层面的支持，目前从两会传递出的信息看，货币政策依然维持稳健，流动性宽松难有预期。