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研究报告:国金证券-2018年下半年固定收益类基金投资策略报告:立足长期市场趋势,厘清组合风险敞口-180703

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-04 09:43:18
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 马赛楠
研报出处: 国金证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,495 KB 分享者: ben****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        立足长期市场趋势,厘清组合风险敞口——开放式债券型基金投资建议
        今年债券收益率先后经历了大幅下行、超跌反弹和震荡阶段,整体表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合基本面、政策面以及海外因素来看,下半年债市走势乐观:其中下半年经济去杠杆及地产去泡沫化继续推进,基本面将承压;预计实体经济流动性收缩的同时货币政策仍将维持边际宽松,下半年可能继续降准;此外海外因素不构成影响债市的主要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下半年信用违约仍可能继续发酵,且风险偏好提高将继续推升等级利差,利率债和高等级信用债或将有较好表现。
        尽管目前信用等级利差补偿仍不充分,但至少刚性兑付被打破的初期债券投资正在向风险与收益逐步匹配的方向上转变,也因此要求基金投资者对自身风险偏好以及配置方向有更为明晰的把握。具体到债券型基金投资上,建议一方面坚持以自上而下投资能力作为筛选基础,对中长期市场趋势判断和把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注。另一方面,由于管理人投资风格分化将越发明显且可能更多的反映于未来业绩表现之中,因此建议细化对产品投资风格和风险敞口的刻画,以匹配投资人风险偏好及市场判断。
        首先,管理人对市场趋势的判断及把握能力是决定产品中长期业绩表现的最主要原因,而进一步来看管理人自上而下投资能力除了与自身投研经验以及投研体系有关,也与固收团队有很强的相关性。具体到产品筛选上,建议重点考察产品中长期历史业绩表现和市场波动阶段回撤表现,并结合团队人员配置、决策机制、信评体系、管理人投资年限、公司管理规模等因素,来综合评价管理人自上而下投资能力。
        第二,基于中期市场走势乐观且信用走势将持续分化的判断,下半年利率债和高等级信用债大概率表现较好。另外从投资者风险偏好的角度来看,尽管信用票息对组合净值波动可以起到平滑作用,但部分投资者对短期净值波动具有一定容忍度且对流动性扰动更为敏感,建议这部分投资者对偏好利率债、久期策略灵活且现阶段久期超配的主动管理型债基增加关注,同时建议将指数型产品作为参与久期策略的补充工具。
        第三,综合考虑票息对组合收益的重要贡献以及信用分化可能产生的负面影响两方面因素,我们认为在债券型基金筛选中信用债仍是不可能回避的重要配置部分,建议关注以中久期信用品种为主要配置的产品以获得稳定的票息收入,同时建议今年下半年通过“收紧信用资质+适度分散+关注中短端信用债”来控制组合风险。
        现金升级替代工具,短期流动性选择——货币市场基金投资建议
        下半年货币政策边际宽松的同时监管环境较为严格,预计货币基金收益率将持续下行。落实到产品选择上,首先建议关注产品中长期历史表现,重点关注收益中枢高于同类平均且稳定性较强的产品;其次建议优先选择规模中等偏上的产品,以便在获取规模效应的同时尽量规避流动性风险;最后,建议对同业存单仓位过大的产品保持谨慎,避免监管升级背景下的净值损失。

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