本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰;
低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚;
高成长:开润股份/南极电商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;
龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)本周行业观点:本周上证指数下跌 3.52%,申万纺织服装板块较上周下跌 6.36%,跌幅较大,部分有长期增长逻辑的标的被错杀。社零数据有望企稳回升,利好二线消费:受到节假日延后及 618 力度加强等影响,5 月社零数据增速放缓带动消费板块波动,随着 6 月零售边际改善,多个线上平台拉长促销时间及注重线下倒流,6月线上线下均现回暖,进入 7 月后我们认为下半年整体社零增速有望企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改,板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会,建议积极关注二线消费纺织服装板块。人民币贬值背景下,纺服板块有望受益:近期人民币兑美元汇率波动明显,贸易战持续摩擦背景下,人民币或将再次面临贬值。我们认为贬值一方面强化价格优势刺激出口需求,另一方面对于以美元计价和结算的海外业务将带来汇兑收益,建议关注国内海外业务占比较高的优质纺服企业。在前期板块经历调整,估值阶段性修复加上社零数据预期回暖、汇率贬值等利好情况下,我们继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股。
推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰。
(2)行业数据回顾:
618 数据回顾:根据星图数据,2018.6.1-6.18,全网 GMV 实现 2844.7 亿元(+80.8%),超越 2017 年双十一 2539.7 亿,排名前 6 的为京东、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会、网易。其中,京东累计 GMV 为 1592 亿元(+32.8%),低于 17 年 50%增速,联手 50 万+线下店进行导流,京东到家 6.18 全天沃尔玛增长 4 倍,永辉增长 5 倍,世纪华联增长 7 倍,步步高环比增长 2.6 倍;天猫主战场为线下,据口碑线下商户数据,截止 6.16 下午 14 点带动线下同比+45%,6.18 预计当日约 7000 万人涌入线下,全国商场消费同比大增 109%,交易笔数大增 73%,热度直追国庆黄金周;苏宁截止 6.18 晚上 18 点,整体销售额+121%,5000 家互联网门店成为流量战场。线上流量红利见底,联动线下趋势明显。
(3)重点公司推荐:
开润股份:618 京东上新“吃鸡”背包,核心箱包品类再添新品。1)预计 2018 上半年 B2C 收入增 130%+,净利率接近 6%(B2C 净利率比 17 年同期下降的原因是费用率上升,预计 18 年下半年净利率会明显提升);预计 2018 上半年 B2B 增长 18%,净利率 16%左右。综合预计 2018H1 收入增长 50%+,扣非后归母净利润增长 35%+。预计下半年 B2C 净利率会明显提升。2)B2B:17 年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,预计三年收入 CAGR 20%+;老客户结构优化有望持续提升盈利能力。3)B2C:90 分新品类:18 年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道扩张加速,线下进驻小米之家。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计 18 年润米营收 100%+高增长,B2C 整体收入增长超+100%。3)预计 18-20 年 EPS1.64/2.42 /3.74 元,未来三年 CAGR 51%。
南极电商:1)截至 6 月 30 日,GMV67.9 亿,同比+64%。预计 18 年全年 GMV 增速 50-70%,净利润增长超 60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模 GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速 50%+,预计 18-20年 EPS 为 0.53/0.76/1.09 元,给予 2018 年 35 倍 PE,目标价 18.60 元。
水星家纺:1)线上:据淘数据及我们测算,Q1 增长 25%,Q2 持平;预计 18 年上半年线上增长接近 10%,全年增长 20%-25%;2)线下:Q1 增长 25%,预计 Q2 增长25%+,占总收入 40%+的经销商订货会出货增长近 30%,预计 18H1 增长超过 25%,超市场预期,全年增长 25%。长期增长逻辑不变,整体预计 18 全年收入/净利润增速均为 20%-25%。3)公司于 6 月提前完成 19 春夏订货会,由于订货会占全年出货比 40%+,对全年线下收入有参考意义,线下有望持续稳健增长;4)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5)预计 18-20 净利润增速分别为 22%/20%/18%,EPS 为 1.18/1.42/1.68,给予公司 18 年 30 倍 PE,对应目标价为 35.40 元。
太平鸟:1)预计 H1 收入增长 12%,Q2 预计增长 10%,H1 归母净利润预计增长 80%+,非经常损益约 7400 万(同期 8528 万),扣非归母净利润约为 9800 万(同期约 900 万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计 18-20 年 EPS 复合增速 32%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计 18-20 年 EPS1.38/1.77/2.15 元,18-19 年净利润复合增速 37%。
风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。