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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业周报:大盘调整较多,继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股-180709

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2018-07-10 16:06:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明,郭彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 3,473 KB 分享者: 留恨****花 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰;
        低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚;
        高成长:开润股份/南极电商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;
        龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        (1)本周行业观点:本周上证指数下跌  3.52%,申万纺织服装板块较上周下跌  6.36%,跌幅较大,部分有长期增长逻辑的标的被错杀。社零数据有望企稳回升,利好二线消费:受到节假日延后及  618  力度加强等影响,5  月社零数据增速放缓带动消费板块波动,随着  6  月零售边际改善,多个线上平台拉长促销时间及注重线下倒流,6月线上线下均现回暖,进入  7  月后我们认为下半年整体社零增速有望企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改,板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会,建议积极关注二线消费纺织服装板块。人民币贬值背景下,纺服板块有望受益:近期人民币兑美元汇率波动明显,贸易战持续摩擦背景下,人民币或将再次面临贬值。我们认为贬值一方面强化价格优势刺激出口需求,另一方面对于以美元计价和结算的海外业务将带来汇兑收益,建议关注国内海外业务占比较高的优质纺服企业。在前期板块经历调整,估值阶段性修复加上社零数据预期回暖、汇率贬值等利好情况下,我们继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股。
        推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰。
        (2)行业数据回顾:
        618  数据回顾:根据星图数据,2018.6.1-6.18,全网  GMV  实现  2844.7  亿元(+80.8%),超越  2017  年双十一  2539.7  亿,排名前  6  的为京东、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会、网易。其中,京东累计  GMV  为  1592  亿元(+32.8%),低于  17  年  50%增速,联手  50  万+线下店进行导流,京东到家  6.18  全天沃尔玛增长  4  倍,永辉增长  5  倍,世纪华联增长  7  倍,步步高环比增长  2.6  倍;天猫主战场为线下,据口碑线下商户数据,截止  6.16  下午  14  点带动线下同比+45%,6.18  预计当日约  7000  万人涌入线下,全国商场消费同比大增  109%,交易笔数大增  73%,热度直追国庆黄金周;苏宁截止  6.18  晚上  18  点,整体销售额+121%,5000  家互联网门店成为流量战场。线上流量红利见底,联动线下趋势明显。
        (3)重点公司推荐:
        开润股份:618  京东上新“吃鸡”背包,核心箱包品类再添新品。1)预计  2018  上半年  B2C    收入增  130%+,净利率接近  6%(B2C  净利率比  17  年同期下降的原因是费用率上升,预计  18  年下半年净利率会明显提升);预计  2018  上半年  B2B  增长  18%,净利率  16%左右。综合预计  2018H1  收入增长  50%+,扣非后归母净利润增长  35%+。预计下半年  B2C  净利率会明显提升。2)B2B:17  年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,预计三年收入  CAGR  20%+;老客户结构优化有望持续提升盈利能力。3)B2C:90  分新品类:18  年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道扩张加速,线下进驻小米之家。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计  18  年润米营收  100%+高增长,B2C  整体收入增长超+100%。3)预计  18-20  年  EPS1.64/2.42  /3.74  元,未来三年  CAGR  51%。
        南极电商:1)截至  6  月  30  日,GMV67.9  亿,同比+64%。预计  18  年全年  GMV    增速  50-70%,净利润增长超  60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模  GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为  A  股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速  50%+,预计  18-20年  EPS  为  0.53/0.76/1.09  元,给予  2018  年  35  倍  PE,目标价  18.60  元。
        水星家纺:1)线上:据淘数据及我们测算,Q1  增长  25%,Q2  持平;预计  18  年上半年线上增长接近  10%,全年增长  20%-25%;2)线下:Q1  增长  25%,预计  Q2  增长25%+,占总收入  40%+的经销商订货会出货增长近  30%,预计  18H1  增长超过  25%,超市场预期,全年增长  25%。长期增长逻辑不变,整体预计  18  全年收入/净利润增速均为  20%-25%。3)公司于  6  月提前完成  19  春夏订货会,由于订货会占全年出货比  40%+,对全年线下收入有参考意义,线下有望持续稳健增长;4)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5)预计  18-20  净利润增速分别为  22%/20%/18%,EPS  为  1.18/1.42/1.68,给予公司  18  年  30  倍  PE,对应目标价为  35.40  元。
        太平鸟:1)预计  H1  收入增长  12%,Q2  预计增长  10%,H1  归母净利润预计增长  80%+,非经常损益约  7400  万(同期  8528  万),扣非归母净利润约为  9800  万(同期约  900  万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计  18-20  年  EPS  复合增速  32%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计  18-20  年  EPS1.38/1.77/2.15  元,18-19  年净利润复合增速  37%。
        风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。
        

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