■事件:7 月12 日,飞荣达发布2018 年半年度业绩预告,公司上半年归属于上市公司股东的净利润为6100 万元至7100 万元,同比增长69.05%至96.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■上半年业绩亮眼,全年业绩可期:上半年归母净利润6100 万元至7100万元,中位数为6600 万元,对应同比增速69%。按照2017 年上半年净利润占比全年的33%来推算,公司全年净利润有望达2 亿。
■上半年毛利率同比有所提高,环比保持稳定:2018 年Q1 毛利率回升,达到30.45%,为上市以来单季度新高。如果2018 年Q2 继续保持稳定毛利率,全年业绩可期。
■已获华为全部塑料产品线的供货资格,有望充分受益5G 大机遇。华为是公司第一大客户,1997 年公司通过薄膜开关产品打入华为,伴随华为的高速成长,不断拓宽产品线。根据公司年报,2017 年公司取得华为技术全部塑料产品线的供货资格,成为其塑料产品的主力供货商之一。随着5G 时代到来,基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及,都将会带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升,公司将是5G 上游组件市场的直接受益者。
■创新开发出全新一代5G 塑料天线振子,技术领先。天线振子用于导向和放大电磁波,是基站天线的核心器件,5G 时代Massive MIMO(大规模天线阵列)技术的应用,单面天线的振子数量将会从4G 最多16个大幅增加至64、128 甚至256 个,新型3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点,必然在5G 的备选方案中占据重要地位。公司提前6 年布局,与5G 基站主流设备商紧密合作,创新开发出全新一代“3D 塑料+选择性激光电镀工艺”5G天线振子,具有独特技术优势,未来天线振子有望成为新的业务增长点。
■投资建议:我们预计公司2018 年~2020 年的收入分别为14.9 亿元(+43.5%)、25.6 亿元(+72.0%)、37.1 亿元(+45.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为1.85 亿元(+70.9%)、3.20 亿元(+73.4%)、4.92亿元(+53.6%),对应EPS 分别为0.91 元、1.57 元、2.42 元,对应PE分别为34 倍、20 倍、13 倍。考虑到5G 新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期,5G 天线振子将带来业绩高弹性,我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价为36.30 元,对应2018 年动态PE 40 倍。
■风险提示:5G 商用进程不达预期,天线方案存在不确定性。