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研究报告:上海证券-宏观专题:美元强弩之末,人民币稳中趋升-180716

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-17 17:04:03
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡月晓
研报出处: 上海证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,390 KB 分享者: lic****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:
        人民币汇率是否存在均衡区?
        按广为市场认知的反身性理论,汇率是不存在均衡点(区间)的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存在均衡点,是汇率稳定政策有效的前提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从经济分析的角度,汇率和购买力平价(PPP)之间应该有一定的对应关系。从国际主要货币的汇率和PPP之间关系看,两者之间确实存在较大的关联性,经济结构越相似、联接程度越高,两者之间就越胶着。这说明汇率的市场均衡区是客观存在的,当然市场参与者和管理者,实际中很难找到这个均衡区,更不用说形成共识了。由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制,在资本项目未开放和外汇市场监管程度相对较高的情况下,政策意图的实现是有充分保证的,这是我们观察人民币汇率的前提!因此,人民币汇率的市场均衡点,实际上就是政策合意的汇率水平,这个水平是货币当局基于中国和世界经济发展状况,综合考虑后作出的政策变量。
        人民币稳中偏升态势不变
        维持人民币与均衡汇率上方运行,显然是中国经济转型时期的理性选择,即当前人民币汇率的偏弱态势,实际上是有利中国经济转型的,也应为政策所容忍;但是,单边贬值预期不利于中国经济和金融的风险管理,因而也是政策所不容许的,某些投机资本对人民币持续贬值的攻击,最终也必将失败,因为这和为市场、中国经济发展方向不符。就长期趋势而言,中国经济在全球经济中比重提升、对外开放度提高,以及经济全球化和金融一体化的发展,人民币的国际化程度必然提高。中期看(5-10年),由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制,在资本项目未开放前,人民币汇率的前景基本取决于政策变动。从人民币国际化发展的角度,人民币汇率"稳中偏升"不仅符合中国利益,而且也有利于国际经济和金融的稳定。
        美元的颓势刚开始
        美元在国际货币体系中的地位,应是美国在国际金融领域的最大利益所在。反美元国际化比逆全球化更伤害美元的国际地位。对美国来说,资金回流本国就是美元回流,鼓励对内投资、限制对外投资,就是不鼓励美元的投资性外流。资金回流美国和美元国际地位的目标是相冲突的。美元国际化就是要让美元遍布全世界,尽可能地散落全球各角度。货币国际化是一国经济国际竞争力的终极体现。特朗普的政策体系在货币领域具有反美元国际化的效果,正是这种效果开启了美元指数2017年的下跌之路;2018年这种下跌趋势终将将延续,甚至可能加速。

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