本周行业观点：食品饮料新兴产业投资热点分析：消费升级影响下的食品饮料行业重构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、食品饮料产业链概况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        “民以食为天”，食品饮料是最贴近终端消费者的行业之一，且其产业链贯穿上游的农业、农业物资流通产业和下游的营销与零售产业，产业链较长。改革开放以来，我国的食品饮料行业规模增速始终比GDP  增速高出10  个百分点左右，但由于计划经济时代对食品饮料行业的烙印，其发展路径粗放、结构不均，导致包括方便面、软饮料、啤酒等低端产品产能过剩，而高端的有机食品、健康食品、乳制品、调味品及食品添加剂工业等受制于科技创新不足、上游资源管制以及资金使用效率较低的负面因素抑制，发展较为缓慢。
        2、消费升级重构食品饮料行业。
        随着①我国粮食产量的连年增长；②14  年后我国个人财富增长，恩格斯系数下降到30%以下；③同时80-90  后成为消费主流，食品饮料行业从原来的同质化竞争变得越来越贴近消费者需求。
        根据Euromonitor  统计数据，中国2006  年与日本1990  年的人口结构对比：
        目前我国的人口年龄结构处于从稳定状态向中年型转变的阶段。我国20～29  岁间人口的高峰期为2010～2015  年，而30～44  岁间人口的高峰期也在2005~2015  年间。这部分中、青年人口的集中增长将对促进我国消费结构升级构成强有力的背景:  少年儿童人口比重下降，中青年人口（劳动年龄人口）上升，生命周期储蓄人口比下降，有利于总消费支出的增长。20~29  岁间的人口为我国第一批独生子女的消费主要集中于：电子产品、旅游、健身、电商、服装、食品、婚嫁、房产、耐用品；30~44  岁消费主要集中于：住房投资、社交支出、汽车、教育消费和投资。
        当前国内A  股上市的食品饮料企业除了产业链纵向一体化整合的国有企业之外，几乎均为细分市场的龙头企业：如肉制品行业的双汇发展、温氏股份；速冻食品行业的三全食品、安井食品和海欣食品；调味品行业的海天味业、中炬高新和千禾味业；乳制品行业的伊利股份、光明乳业；黄酒行业的古越龙山和会稽山；白酒行业的“茅五”；红酒行业的张裕A；坚果行业的洽洽食品；休闲食品行业的桃李面包和来伊份等。而海外企业中，也无外乎是由ABCD(ADM、邦基、嘉吉、路易达孚)、新加坡嘉里为主的产业链一体化企业和细分市场龙头企业如星巴克、皇家菲仕兰坎皮纳、全食超市等组成的。
        未来5-10  年，消费升级仍然将影响食品饮料行业的重构，路径主要为：①忽视消费需求-->满足消费需求-->创造消费需求；②细分市场龙头-->横向收购兼并；③国企资源整合-->市场化运营的产业链一体化企业；④企业文化/品牌力/口碑的维护和创造；⑤基础配套设施如物流园、食品安全检测中心、期现结合交易市场、电商平台和小农金融的建设与发展。
        3、热点投资领域：
        ①消费需求的满足和创造：有机食品行业，如伊利股份曾拟以90  亿元并购有机奶上市公司中国圣牧37%的股权，蒙牛和爱氏晨曦合作推出高端有机奶粉；食品O2O  配送行业，如“本来生活”、盒马生鲜等食品电商满足了消费者足不出户的需求；保健品行业：中国营养品市场已经成为世界第三大市场，但从人均消费支出看，中国仅为美国的1/20、日本的1/15，同仁堂和江中药业等药企均在此领域有跨界。
        ②市场龙头的横向收购：食品饮料和人群固有的饮食习惯和口味偏好极为相关，收购帮助有地域性限制的企业跨区域发展，在已成型的细分市场内获得尽可能多的市场份额。如巴菲特旗下的亨氏并购卡夫；通用磨坊收购Yoplait；帝亚吉欧、嘉士伯、百威英博等酒企并购国内名酒企业；达能收购植物蛋白饮料企业Whitewave  等。
        ③国企资源整合：计划经济时代国企获得较多上游资源，纵向并购可以使得其规模扩张，获得规模效应，同时进军国际市场，获得市场溢价。如中粮集团、北大荒集团、顺鑫农业、三元股份、光明乳业等。
        ④企业文化/品牌力：酒类是最有品牌力溢价的，而其他细分行业对品牌的培育还有待时日，特别是有消费者美誉的企业非常少。随着消费者对食品安全、产地认证等细节越来越关注，建议关注检验检测机构、大型食品饮料营销商（如代销、代管理企业）和有产地认证、老字号等商标资源的传统食品制造企业老树新枝，如广州酒家等。
        ⑤基础设施配套行业：自动化生产设备，物流园，交易中心，远洋捕捞船，冷链物流车队等均为重资产行业，同时需要具备能够“弯道超车”国际领先企业的能力。
        ⑥有特色的员工激励机制或卓越的管理能力：食品饮料行业的费用和库存很多时候决定了企业的盈亏和发展，降低费用提升生产及销售效率对企业异常重要。如合作社形式：如荷兰最大的乳品企业皇家菲仕兰坎皮纳乳业集团就是由Adire  等19000  名农场主组织的菲仕兰坎皮纳合作社所有，每个农场主根据供奶量的多少公平持有皇家菲仕兰坎皮纳乳业集团的股份并享有利润分红。在组织形式上为合作社，在经营体制上则以公司的名义出现，它以双轨机制并行运作。
        4、  为什么现在投资食品饮料产业链：
        1）  防御性：食品饮料产业的稳定增长受益于刚性需求。1998  年-2007  年这十年中，尽管发生了亚洲金融危机、网络泡沫破裂等重大宏观事件，扣除通胀影响，我国城镇居民在食物上的花费保持了8%以上的增速。
        2）  机遇性：我国粮食价格长期以来被人为低估，随着“工业反哺农业”时代的到来，粮食价格将会逐步提升到正常价格水平，这必然带动相关产业产值的相应扩大。
        3）  发展性：细分子行业的市场空间广阔。
        .  5、风险提示：中美贸易战可能带来的生产成本剧烈波动风险；行业洗牌抑制龙头企业盈利能力的风险；行业季节性导致部分子板块收入/盈利增速被误判的风险；食品安全问题；企业高管变动及内部管理风险。