事件：
        2018年7月16日，统计局公布上半年宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年我国GDP总量418961亿元，同比增长6.8%，二季度同比增长6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月规模以上工业增加值同比6%；上半年全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6.0%；6月社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%。
        点评：
        上半年经济继续保持平稳增长，结构不断优化。
        经济继续保持平稳增长，第三产业比重继续上升。上半年国内生产总值418961亿元，同比增长6.8%；其中，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。分产业看，第一产业增加值22087亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值169299亿元，增长6.1%；第三产业增加值227576亿元，增长7.6%，第三产业占比从2017年的51.63%提升至上半年的54.32%，提高2.69个百分点。
        上半年，全国规模以上工业增加值增速处于不断回落的通道中，二季度增速比一季度更慢，6月份增速比5月份更慢，从结构来看，增速继续保持电力燃气及水生产和供应业>制造业>采矿业的格局。上半年全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比一季度回落0.1个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%，比5月份回落0.8个百分点。分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长2.7%，增速较5月份回落0.3个百分点；制造业增长6.0%，回落0.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%，回落3个百分点。
        6月份大部分行业继续保持正向增长，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电子设备制造业、电力热力生产和供应业等行业增幅靠前，超过规模以上工业增加值平均增速，是规模以上工业增长的主要动力。
        上半年经济运行平稳，但增速比17年略有回落，二季度经济增速相比一季度同样有所回落。从三次产业划分看，二季度第一、二次产业同比增速分别持平和回落，但第三次产业同比增速相比第一季度提升了0.3个百分点，其不仅占比达到了54.32%，而且增速是三次产业中最快的，对于稳定经济发展的作用不断增强。
        工业生产方面，6月规模以上工业增加值增速不及市场预期，同比增速相比前值回落了0.8个百分点。高基数可能是影响整个6月工业增加值回落的原因之一，2017年6月工业增加值增速达到了7.6%，明显高于临近月份。较高基数的原因主要是2017年6月规模以上制造业增加值增速达到了8%，大幅高于临近月份。
        投资同比增速基本符合预期，房地产投资仍强
        1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.48%。其中，民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%。基础设施投资同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。制造业投资增长6.8%，增速提高1.6个百分点。
        1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资38990亿元，增长13.6%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.2%。1-6月份，房地产开发企业土地购置面积11085万平方米，同比增长7.2%，增速比1-5月份提高5.1个百分点；土地成交价款5265亿元，增长20.3%，增速提高4.3个百分点。
        整体来看，投资增速有大幅回落，但基本符合市场预期。其中基础设施投资回落较多，但制造业投资和民间投资增速有所回升，房地产开发投资略有回落。
        基建方面，虽然上半年财政部发文要求加快财政支出进度，但受制于财政赤字和地方政府债务管制等原因，资金难以通过合理渠道投向基建领域。从间接融资渠道看，银行表外信贷渠道被堵的情况下，尽管流动性市场维持合理充裕，但流动性转向信贷渠道不畅导致投向基建投资的资金受限。从财政拨款和直接融资渠道看，地方政府债务监管的趋势越来越严，为防止地方政府通过PPP项目变相加杠杆，去年底至今年上半年PPP项目平台进行了一轮清查，不合理的PPP项目遭到暂停或否决；另外年初政府工作报告规定的目标赤字率也限制了整体投向基建领域的资金增速。
        房地产投资方面，房地产投资增速虽有回落，但仍处在9.7%的高位，成为主要投资门类中增长最快的部分。房地产投资增速仍然受到前期土地购置费滞后影响，短期来看6月土地成交价款同比增长20.3%，对于后市房地产投资增速仍有较大支撑作用，房地产投资短期虽有回落，但预计幅度不会太大。经测算，1-5月建安支出累计同比仅为-2.91%，同期土地购置费高达69.3%。
        制造业投资和民间投资方面，两者同比增速是主要投资门类中增幅扩大的，其中制造业增速达到了自2016年3月以来新高。受前期投资增速较低、企业盈利回升和减税影响，制造业投资增速仍有望继续攀升。1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1-4月份加快1.5个百分点。
        消费同比增速符合预期，但汽车消费同比大幅下降
        6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%。其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%。1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。
        按消费类型分，6月份，餐饮收入3401亿元，同比增长10.1%；商品零售27441亿元，增长8.9%。1-6月份，餐饮收入19457亿元，同比增长9.9%；商品零售160561亿元，增长9.3%。按行业分，粮油、食品类（13%）、饮料类（12.6%）、烟酒类（11.4%）、化妆品类（11.5%）、日用品类（15.8%）、家电类（14.3%）、家具类（15%）、通讯器材（16.1%）、石油及制品类（16.5%）等行业消费增速靠前。
        6月社会消费品零售总额同比增速达到9.0%，比上月回升0.5个百分点，基本符合预期；但累计同比为9.4%，比1-5月回落0.1个百分点。6月消费增速受到了5月消费延后的作用，另外国内成品油调价、家具家电等后地产周期产品的大卖助力了6月消费的回升。但也应看到6月汽车消费继续处于低迷状态，同比减少7%，成为消费未能回升至4月份之前正常水平的主要影响因素。随着汽车进口关税落地，预计汽车消费将有所提升。
        整体经济运行平稳，下半年仍有小幅回落压力，关注中美贸易摩擦进展
        从数据来看，上半年经济继续保持平稳增长的势头，结构不断优化，第三产业占比不断上升，对经济增长的贡献率从17年的58.8%提升到60.9%。工业增加值增速继续低于市场一致预期，去年同期的高基数是一个可能的原因，2017年6月的工业增加值增速达到8%，明显高于临近月份。
        从需求看，投资增速基本符合预期，但内部结构分化。基建投资回落较多，6月累计增速不到年初的一半，直接融资和间接融资渠道均被堵导致投向基建投资的资金偏少。房地产投资增速虽有小幅回落，但在土地购置费用大增的带动下仍保持较高增速，成为主要投资门类中增速最高的部分，短期内大幅回落的可能性比较小。制造业投资增速有所回升，主要是企业盈利、减税等多种因素共同作用的结果。6月社会消费品零售总额在汽车消费低迷的情况下，未能回升至4月份及之前的水平。从外需来看，6月以美元计出口同比11.3%，高于市场一致预期，人民币贬值对出口促进作用，另外世界经济仍处复苏进程中，全球经济发展势头良好，对中国产品的需求在提升，6月中美贸易摩擦仍未实质性影响两国贸易。
        今年以来，央行已经进行了三轮定向降准，另外还扩容了MLF的抵押品范围，二季度货币政策报告中央行更是将流动性定位为合理充裕，货币政策在保持稳健中性的同时，有边际放松的迹象。当前，10年期国债收益率已降至3.49%，7月9号shibor隔夜利率和1周利率一度跌至1.967%和2.588%。我们认为，在表外转表内不畅和持续推进供给侧改革的过程中，大量的流动性将继续压低无风险利率，同时为防止房地产市场价格继续快速上涨，对于房地产市场征税的议程也将加快推进。另外，中央深改委审议通过《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，有望对下半年消费起到政策引导作用。
        整体来看，我们认为下半年经济增速仍有小幅回落压力，主要是外需仍存有较大的不确定性。中美贸易摩擦在上半年持续演绎，目前仍处于僵持态势。目前国内政策上，一方面加大对外开放部分，积极联合国际自由贸易力量，争取进一步与美国谈判将贸易损失降到最低；另一方面，加快全面深化改革，加快调整经济结构，在重要的核心技术方面尽快摆脱受制于人的局面。不过如果后续中美贸易摩擦进一步升级，对我国的外贸、国内产业以及经济都将带来负面影响，不利于经济的稳定发展，还需进一步关注贸易摩擦的进展。