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中泰化学研究报告:财通证券-中泰化学-002092-产品量价齐升,上调半年业绩预告-180716

股票名称: 中泰化学 股票代码: 002092分享时间:2018-07-18 14:03:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞小波
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 651 KB 分享者: beh****ry 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2018年中报业绩预告修正:2018年1-6月实现归母净利润12.1-12.6亿(-2.8%~+1.3%),其中2018Q2单季度归母净利润为7.85-8.35亿(同比+44%-53%,环比+85%-96%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司此前预计2018上半年归母净利润为8.5-10.5亿,本次业绩修正是因为公司主营产品价格上涨、销量上升所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  氯碱产品景气高点,PVC下游需求有望持续
  (1)二季度公司氯碱产品价差同比扩大:根据我们测算,公司作为自产电石企业其2018Q2的PVC价差在4853元/吨(同比+18%,环比+4%);PVC双吨价差(含烧碱)在6846元/吨(同比+13%,环比-0.3%)。
  (2)二季度PVC库存消耗加快,下游需求有望持续:根据Wind资讯数据显示,2018Q2的PVC社会库存减少量达到了28.5万吨,较去年同期+62%,国内PVC行业需求在二季度有较为明显的回升。此外,2018上半年三四线城市房市火热也带动地产开工热情高涨,1-5月国内房屋新开工面积累计达7.2亿平米(+11%),为PVC需求(滞后6-12个月)奠定新增量,同时叠加PVC供给进入集中检修期,未来景气有望持续。
  PVC受成本端电石高价支撑,公司一体化生产优势明显
  在电石生产及其上游原料石灰石环保整治背景下,电石价格稳步增长,目前西北地区到货价(中间价,截至2018.7.13)为3110元(+14%)。成本端电石高价有望支撑PVC价格继续上行,其中2018Q2的行业PVC-电石价差为2012元/吨(同比+15%,环比+0.7%)。目前,公司一体化生产下已基本实现电石自给,尽享行业景气带来的业绩增长。
  新项目持续推进,盈利有望站上新台阶
  公司持续推进托克逊能化30万吨高性能树脂、阜康能源15万吨烧碱、阿拉尔富丽达20万吨粘胶纤维、天雨煤化工120万吨兰炭、30万吨煤焦油加氢等相关项目及配套工程,进一步完善产业链,公司盈利能力有望站上新台阶。
  预计公司2018-2020年EPS分别为1.28/1.34/1.47元,对应2018-2020年PE分别为7.3/7.0/6.4倍,给予“买入”评级。
  风险提示:PVC价格上涨不及预期,原材料价格波动风险。
  
  

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