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研究报告:平安证券-每周报告精选回顾-180720

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-20 16:03:09
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 平安证券 研报页数: 46 页 推荐评级:
研报大小: 1,501 KB 分享者: sun****ij 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观策略
        宏观周报*通胀温和顺差收窄,信贷对冲非标不足  
        平安观点:  
        本周,重要的宏观经济数据物价、外贸、金融领域上半年成绩单正式出炉:  
        1、物价走势平稳,水平保持低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一、二季度CPI同比分别为2.2%和1.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度通胀水平的下滑主要受到食品分项(猪肉价格进一步下滑)的拖累,食品分项一、二季度CPI同比增速分别是2.0%和0.4%,而非食品分项相对平稳,一、二季度都是2.2%,油价上涨因素与医疗保健基数攀升因素形成了一定对冲。PPI同比于今年一季度连续下滑,后于二季度连月回升,一、二季度的平均水平分别为3.7%和4.1%,较去年的6.3%有明显降低。  
        2、贸易顺差明显收窄,且几乎全由美国贡献。外贸方面,如果从增速的视角来看,今年上半年我国外贸情况是继续向好的,上半年出口累计增速12.8%,去年全年7.9%;上半年进口累计增速19.9%,去年全年16.1%。但如果从贸易顺差的视角来看,上半年贸易顺差1396亿美元,较去年同期下滑21.3%。今年上半年我国的贸易顺差几乎全由美国贡献,上半年我国对美顺差规模是1338亿美元,较去年同期增长13.8%,我国对美顺差规模在整体顺差规模中的占比在今年进一步升高。今年以来美国与其他经济体经济增长动能的分化可能是我国对美顺差在整体顺差中占比提升的重要原因:美国更强的经济增长动能相应具有更强的进口需求,由此成为了顺差的主要贡献来源。  
        3、非标收缩打压新增社融,票据融资推动信贷扩张。信贷方面,上半年我国新增人民币贷款9.0万亿,较去年同期增长1.1万亿,但从信贷结构上看,企业票据融资、非银金融机构是主要的增长来源,分别增长2.0万亿和4821亿元;而新增的中长期贷款规模较去年同期减少了8100亿。社会融资方面,上半年新增社融9.1万亿,较去年同期下滑2.0万亿,其中新增非标融资(委托贷款、信托贷款、未承兑票据)下滑3.7万亿,是新增社融下滑主因。以表内信贷扩张对冲非标、表外的收缩是当前较为明显的政策方针,但是从数据上看,信贷扩张对实体经济的支撑效力还不显著,面对3.7万亿的非标收缩规模,针对实体经济的信贷扩张仅有5503亿,且在整体的信贷扩张中,非银机构对信贷额度的耗用也有所攀升。另外6月M2同比增速8.0%,更是创下历史新低。  
        4、下周一GDP、投资、消费等经济数据公布之后,今年上半年宏观经济成绩单将基本全部完成。预判来看,二季度GDP增速可能从6.8%降至6.7%。下半年经济增长仍存下行压力:一方面,我国贸易顺差对美国依赖有所加强,贸易战关税正式开征后对,我国贸易顺差有进一步收窄的压力。另一方面,目前来看,信贷扩张对非标收缩的对冲效力并不显著。经济下行压力加大的背景之下,银行自身风险偏好下滑可能会一定程度影响表内信贷支持的效果,而实体经济相对紧张的融资压力也将进一步对投资带来负面影响。

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