投资逻辑
我们认为,在DNF十周年庆活动的刺激下,腾讯端游业务二季度将实现同比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于《王者荣耀》依然稳固、老游戏通过活动加强变现,以及海外市场的贡献,手游业务二季度也不会面临"黑暗时刻"。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年下半年,我们预计《堡垒之夜》将使端游业务恢复成长动力,而手游业务将在《圣斗士星矢》《指尖江湖》《完美世界》等一系列大作推动下迎来新的高峰期。现在远远没到担心腾讯游戏业务长期空间的时候。
朋友圈广告位增加、小程序广告开始招商,腾讯广告业务将在二季度迎来较快增长。"小程序+朋友圈"的交叉导流,对电商、游戏、互联网金融行业的广告主极具吸引力。视频广告也将维持较快增长。
有投资者担心抖音等短视频应用的崛起会动摇腾讯的"流量壁垒",我们并不赞成。微信的用户使用时间并未下降,专注于发展小程序生态系统,而且腾讯已经通过快手、微视,积极布局短视频行业。
微信、QQ对游戏导流的效率并未下降,我们观察到今年以来"腾讯系"游戏的总下载量同比大幅度增长,3月以来新上线的游戏下载量仍然强劲,而且微信有能力为任何品类、任何目标客户的游戏导流。
投资建议
我们预计Q2收入增长39.5%,扣非EPS增长23.4%。虽然手游收入将环比小幅下滑,但是仍在可控范围内;广告收入增长将非常强劲。
我们预期2018全年收入增长41.7%,扣非EPS增长32.8%。随着端游和手游新品的推出、微信小程序的持续变现、互联网金融盈利能力的提高,今年腾讯的收入增速不会明显放缓,下半年毛利率也会有所恢复。
我们通过DCF得出目标价520港元,对应35.1倍2019年扣非P/E,维持"买入"评级。腾讯仍然是投资者分享中国互联网行业成长的最佳选择。
风险因素:监管风险,新业务风险,技术替代风险,战略投资风险,估值偏高。