■动力煤价格短期波动，关键仍在估值提升：本周动力煤价格稳中偏弱，据Wind  数据，截至  7  月20  日秦皇岛Q5500  动力煤平仓价报收于651  元/吨，周环比下降20  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产地方面，据煤炭资源网，山西、内蒙基本维持平稳，陕西局部地区价格均有5-10  元/吨左右的下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端继续维持旺季特征，本周日耗环比回升。据Wind  数据，本周六大电厂的平均日耗量为75.43  万吨，环比上升2.63  万吨/天，相较于去年同时期高出2.19  万吨/天。
        日耗回升导致库存下降。据Wind  数据，7  月20  日秦皇岛港库存668万吨，周环比下降24.5  万吨；六大电厂库存1519  万吨，周环比上涨10  万吨，库存可用天数为19.17  天，环比降1.26  天。但随着旺季的到来，日耗有望继续上调，库存水平有望不断下降，价格也有望随需求改善而上涨。考虑动力煤传统旺季价格上涨确定性较强，我们认为库存无需过度担忧。
        动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长0.05%（国家统计局调整了2017  年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑，看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
        ■炼焦煤价格稳定：本周炼焦煤价格稳中有降，据Wind  数据，本周京唐港主焦煤价格为1750  元/吨，较上周下降10  元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地精焦煤价格略有下降，降幅10~20  元/吨不等。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于187  美元/吨，环比下降3美元/吨。
        下游方面，据Wind  数据，唐山二级冶金焦价格本周报收于1975  元/吨，周环比下降100  元/吨。焦化企业开工率稳中微涨，钢厂焦煤库存可用天数15.80  天左右，本周环比上升1  天。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已获证监会有条件通过，有望转型为焦煤股，目前仅7  倍PE  为焦煤行业里最低，估值修复可期。
        ■焦炭在环保压力下开始去产能，行业景气度提升
        焦炭行业正在面临不断升级的环保压力，将迫使行业进行去产能。根据Mysteel  数据，截止2017  年底，焦炭总产能约6.5  亿吨。据Wind  数据，2017  年焦炭产量为4.3  亿吨，产能利用率约为66%。而据Wind数据，2016  年下半年以来，焦炉开工率最高为86.21%，开工率到80%左右的水平后就比较难以提升，因此我们推断，焦化行业的实际产能利用率可能高于66%，即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。
        上周《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台，焦炭的限产范围由之前的“2+26  城市”扩大至京津冀及周边地区，山西省、山东省、河南省不分地域以及长三角地区和汾渭平原，而根据各市区统计公报，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中重点区域的2017  年焦炭产量合计占比超过全国总产量的50%。《行动规划》开始实施后，焦化行业将面临供给收缩的局面，将利好焦炭价格。推荐焦炭行业相关标的为：金能科技、陕西黑猫、开滦股份、山西焦化等。
        ■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。