研究结论
上游农产品中,猪肉价格预计将明显抬高8 月CPI,蔬菜价格截至当前影响不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)农产品:生猪市场价(截至8 月31 日)较20 日环比上涨3.8%,较去年同期下降5.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照CPI 中猪肉权重折算,8 月猪肉均价同比增速较7 月上行6.33 个百分点,因此猪肉价格将推高8 月CPI 约0.16个百分点;同理,蔬菜均价同比增速变化为0.1 个百分点,用鲜菜权重2.37%调整后约0.002 个百分点,几无影响,主要原因是8 月初蔬菜价格仍处低位,而CPI 主要通过月均值来计算;(2)煤炭:动力煤价格稳定,库存仍较高,旺季趋于结束;炼焦煤库存稍有降低;焦炭价格仍在上涨,但钢厂库存、港口库存都在上升,成本指数提高,需关注景气下行可能;(3)钢铁:钢铁价格稍有回落。截至8 月31 日,钢材综合价格指数录得122,较8 月24 日的123 更低。库存指数下降;(4)有色及原油:截至8 月31日,锌、铅、铝、铜涨跌幅(较24 日)分别为0.9%、1.5%、3.2%、-1.0%,较8 月17 日的低点已反弹5.7%、5.1%、2.6%、1.0%。国际价格来看,9月至今各品种LME 期货官方价有不同程度下跌。
中游产品中,化工品仅涤纶长丝仍坚挺,水泥价格区域分化明显。(1)化工品:8 月30 日国家统计局公布的“流通领域重要生产资料市场价格变动情况”显示,大多数化工品涨价趋缓甚至转为负增长,仅涤纶长丝和顺丁橡胶旬度价格涨幅扩大,其中顺丁橡胶由负转正,涤纶长丝始终强劲;(2)水泥:整体上涨,区域分化。从月均值来看,9 月至今长江、中南地区价格分别上涨3.1%、3.9%,东北继续滑坡,9 月指数均值122,8 月均值125,与区域内产能过剩严重有关。
下游消费中,龙头股带动费城半导体指数下跌,家电中电视表现相对较好。(1)半导体:9 月至今,费城半导体指数、台湾半导体行业指数分别变动-2.5%、0.8%,费城半导体指数的下跌主要是由于Baird 下调美光目标价引发美光与其他相关个股大跌所导致;(2)家电:各类家电中,从产销增速来看,7 月电视表现最好。
策略周观点:反转或难实现,反弹依旧可期。综合来看,我们维持9 月策略观点,认为年内市场大幅反转的可能性并不大,但若9 月贸易战这一利空落地,低估值和国内政策对冲或会引发市场反弹:(1)国常委会议明确社保政策不增负,企业盈利压力缓和,同时个税新税率将从18 年四季度开始施行;(2)资本市场制度建设继续推进,包括股权回购、垃圾股出清、进一步完善退市及加大国际投资者准入等;(3)上周五A 股科技股出现大跌,源于美国2000 亿征税对科技类产品影响的传闻。可以看出中美贸易摩擦对市场情绪和风险偏好影响还是很大。我们梳理了2000 亿拟征税产品征求意见清单,主要为电机、电气、机械设备等产品、家具箱包食品等消费品、以及化工品钢铁等中间品,最终清单仍待定,但我们认为,不排除征税产品范围扩大的可能性,贸易摩擦将持续影响市场风险偏好。
行业配置上,中长期看成长(主要为计算机软件、军工及芯片制造),短期上游周期品和金融的估值修复动力仍在(石油石化、油服、化工、保险),消费(白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社)业绩仍有韧性。
风险提示
贸易摩擦改变行业供需格局;宏观经济下行超预期。