投资要点:
8 月份沪深300 指数下跌6.14%,商业贸易下跌6.92%,跑输沪深300指数0.78 个百分点,在申万28 个一级行业中排名第11 位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商业贸易三级子行业中,所有板块本月均有不同程度的下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中超市跌幅最大,收益率为-9.74%;专业连锁、百货跌幅均在7%以上;跌幅最少的为一般物业经营,收益率为-2.07%。
目前商业贸易PE 中值为21.38 倍(TTM、剔除负值,下同),为全部A 股72.3%、沪深300 的119.8%,位于历史估值的后3%分位。商业贸易PE 历史中值为38.33 倍,较全部A 股的折价16.5%,较沪深300溢价62.2%。
商业贸易行业2018H1 共实现营业收入7364.48 亿元,同比增长9.95%,行业上市公司增速中位数4.39%;实现归母净利润278.59 亿元,同比增长52.59%,行业上市公司增速中位数17.56%;实现扣非归母净利润134.97 亿元,同比下降0.48%,行业上市公司增速中位数14.65%。
我们对行业的评级调低至“同步大市”。评级调低的主要原因,一是受宏观经济下行的影响,行业复苏情况不及预期。二是行业营收增速放缓,扣非归母净利润出现下滑。三是百货、超市等子行业公司加速新门店建设和培育,叠加营销活动导致费用率上行,影响报告期业绩。我们继续关注业绩确定性高、现金流及自有资金充裕的龙头公司。超市行业:建议关注超市龙头永辉超市(601933.SH),业绩高增、区域性龙头家家悦( 603708.SH) , 强势展店、西南地区龙头步步高(002251.SZ)。百货行业:推荐关注受益于战略重组及国企改革、全国性百货龙头王府井(600859.SH),自有物业提供较高安全边际、区域性龙头友阿股份( 002277.SZ) ,盈利能力显著改善的天虹股份(002419.SZ)。专业连锁:推荐主业高增、业绩持续改善的苏宁易购(002024.SZ)。
风险提示:宏观经济下行;零售行业复苏不及预期;市场竞争加剧