报告摘要：
        上半年行情下跌略输大盘，估值仍有修复空间
        2018  上半年，申万钢铁行业指数下降14.96%，排名第8，跑输大盘2.06  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】板块PE（TTM）由2017  年初持续下降，目前约7.4；PB  由2017  年下半年起下降，目前约1.2，均处于此轮周期较低位置，具备修复空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年效益稳步改善，报表继续修复
        进入4  月后需求逐步释放，钢价持续回升，2018  年上半年钢材价格整体仍处高位，品种间呈现长强板弱；成本端铁矿石价格指数下降，焦炭价格上涨；中游钢铁行业仍保持较大的利润空间，但较供给改革前期增速趋缓。
        2018  年上半年，申万钢铁行业33  家上市钢企实现营业收入合计约7456  亿元，同比增长9.7%；归母净利合计约510.33  亿元，同比增长129%，除抚顺特钢亏损外，其他公司均实现盈利；销售及管理费率环比下降（上半年行业平均销售费用率1.56%、管理费用率2.63%、财务费用率1.86%）。毛利率、营业利润率环比上升（上半年行业平均毛利率15.35%、营业利润率8.94%、净利率6.43%）。2018  上半年末行业平均资产负债率60.84%，降至供给改革以来的低点，现金流持续改善。
        投资建议：
        剔除表外地条钢影响，同口径下，2018  上半年钢材供给稳中略紧；需求受基建拖累，但房地产韧性较强，制造业投资企稳回升，整体来看处于比较稳定的状态；供需紧平衡支撑钢价仍处高位。
        后期，供给方面由于2018  年采暖季限产的范围、力度、时间均较去年更为严格，对实际产量的影响可能大于去年；需求方面，基建将触底反弹，边际有所改善；房地产受制于土地购置及新签合同减少，长期来看投资增速、开工将逐步放缓，但短期内仍有加速周转赶工期的意愿。钢价经过一段时间的调整之后或将企稳，钢企盈利年内有望维持高位，钢铁股存在估值修复空间。关注9、10、11  月需求旺季带来的投资机会及有整合预期的企业，重点关注具备区位优势、成本优势的长材企业。建议关注柳钢、华菱、新钢、南钢、韶钢、鞍钢、宝钢等。
        风险提示：
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动，模型及推算过程有一定局限性。