事件
8 月快递行业数据经营披露完成:行业方面,8 月全行业实现业务量41.0 亿件,同比增长25.7%;业务收入完成488.6 亿元,同比增长20.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单价11.9元/票,环比上升0.1 元/票,同比下滑0.5 元/票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
增速:行业增速与CR8 稳中微跌
8 月行业实现包裹量41.0 亿件,日均业务量1.32 亿件,业务量整体增长25.7%,增速上相比7 月有所回落,下降1.7 个百分点。按照产品类型,呈现出国际(增长31.1% 年化)大于异地(增长26.4% 年化)大于同城(增长23.0% 年化)的特征,其中国际业务较上月增速大幅走低12.6 个百分点。
单价:同比跌环比涨,区域分化
2018 年8 月,行业综合单价达到11.9 元/票,同比去年负0.5 元/票,环比上月增长0.1 元/票。剔除其他收入之后,8 月单价为9.11 元/票,同比减少幅度0.42 元/票。分拆国际、同城与异地几个子项目,我们发现:
同比国际件单价下降剧烈,同城与异地均降:异地件单价8.25 元/票(同比减少0.16 元/票,环比增长0.12 元/票),同时国际及港澳台件单价53.34 元/票,同比大降超过12 元/票,为单价的同比下跌加重砝码;而今年单价始终较为稳定的同城件经历了连续两个月的下跌,价格由6 月的8.40 元/票跌至7.77元/票,跌幅较大达到下跌0.43 元/票;
区域体现出较大不同:我们选取快递发货量最大的前10 大城市,分别为广州、上海、金华(义乌)、深圳、杭州、北京、东莞、苏州、成都与泉州,其中各自对商务件与电商件均有所代表,我们根据邮政局披露的数字,计算其年初至今的累计单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:
1) 以电商件为主的金华(义乌)区域单价下滑明显,8 月当月单票价格下滑幅度达到1.68 元/票,我们认为这样的价格表现主要来自于当地的竞争格局,而金华地区的单价水平环比7 月已经有所修复;
2) 除了金华之外,下降趋势较大的城市为深圳,8 月当月的单价下跌0.41元/票;
3) 北上广杭单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强。
区域增速格局
8 月收入增速方面,西部增速大幅上升,整体呈现出西部(增长38% 年化)大于中部(增长24% 年化)大于东部(增长19% 年化)的格局。西部收入占比已经从去年同期的8.2%提升至本月的8.7%,放在中国快递市场的巨量体量下,改善已经是较为明显,中部收入占比也提升0.3 个百分比 至11.1%。但考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
投资建议
投资上,主逻辑在于行业格局尚未确定增长集中度提升的预期下,增速成为公司估值的主导,短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面,龙头顺丰控股在商务件地位稳固,海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势,A 股通达系公司中韵达股份领跑同业,但申通圆通在回去数月中增速有所修复,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,以及顺丰的投资机会。
风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化。