行业配置观点:
主线逻辑探讨:在带量采购政策的影响下,医药板块近期出现了大幅下跌,今年由行业政策带来的冲击特别多,让很多投资者防不胜防。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为今年的政策利空可以分成三类:第一类是财政补贴力度下降导致的,比如风电、光伏、新能源补贴、汽车购置税补贴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)背后的原因在于,这些行业的中长期发展方向是鼓励的,但是随着行业规模的扩大,原有财政补贴政策需要的财政补贴增速太快,同时出现了很多骗补的乱象,所以政策需要调整。长远来看,这些行业政策还是会有政策支持的,但是,如果希望财政补贴规模随着行业规模同比例增长,是不现实的。第二类是游戏、影视、互联网金融等行业,这些行业都属于移动互联网创新后蓬勃发展的行业,这些行业的监管则是新兴行业发展的必然结果,全球大多如此,一般的顺序是,行业创新出现—>行业快速发展—>行业乱象出现—>监管跟进—>行业整顿—>再创新或监管再修正。第三类政策是医药、财税体制改革(个税和社保)、地方政府杠杆,这些问题是大多都是存在很长时间了,而且是牵一发而动全身的,其推动时机很多时候要看政治环境、经济环境,而现在也是恰到时处,特别是政治环境。
整体来看,我们认为现在推出的很多行业监管政策虽然短期来看是利空,但是这也是刮骨疗伤的过程,对长远来看是利大于弊。一方面,传统经济发展方式积累的很多问题(高杠杆、财税体制、医疗制度),需要正面和积极地解决。另一方面,各类创新行业集中发展是在2013-2015 年,随后几年是逐渐政策补漏的过程。第三个方面,经济周期波动,导致财政政策存在着一个滞后于经济波动的周期。三方面因素叠加,导致今年的行业政策整体负面的居多,按照政策制定和执行的惯例,一般一个政策想要扭转至少是需要两年时间的,当然对股市来说,这个过程会更快地反应。在这一背景下,如果是政策敏感的成长行业,建议选择之前几年有较少政策支持,或者刚开始发展的新兴产业。
行业配置方面,目前大部分投资者认可现在的估值水平股市是底部区域,但这时候很多投资者反而会不知道怎么配置。因为经历过伤痛,所以选股更为谨慎,对业绩、估值、成长性都会有更高要求。但现在很多板块静态算业绩估值都很好,但基本面尚没有1 年内超预期的逻辑,所以基于超预期逻辑选股难度大。我们认为,在股市估值较低的当下,趋势资金大概率还是离场的,增量资金主要来自长期配置型资金(海外资金、保险、社保等),所以在配置上看长做长,一个方向选择估值最低的金融,另一个方向选择估值虽然不是很低,但已经经历过3 年调整消化的成长。成长经历过连续3 年的调整,整体性的基本面拐点就在最近1-2 年,考虑到股价拐点早于业绩拐点,龙头拐点早于整体拐点,成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配置顺序:军工 > 通信 > 计算机 > 新能源车 >消费电子 > 传媒。
风险提示:企业盈利下降,政策推动不及预期。