军工板块近日反弹趋势明显，表现好于其他行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们自8  月份重点推荐以来，超额收益明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）站在当前时点，我们有四大理由相信此轮军工股反弹的持续性和高度。
        建议重点配置军工主机类公司：中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份；
        航空产业链重点公司：中航光电、中航机电、航天电器；
        军事信息化标的：卫士通、四创电子、国睿科技、杰赛科技等。
        1、  军工是为数不多有望迎来“戴维斯双击”的行业。
        过去两年，在市场风险偏好下降以及金融去杠杆的背景下，军工股的估值一直在下杀。与此同时，由于军改的影响和每个五年计划采购前松后紧的现象，军工板块上市公司业绩过去两年一直低于预期。但2018  年中报显示，核心军工公司业绩显著增长，创历史最佳水平。同时，预收账款的大幅增加预示了相关军品订单快速释放，多数核心军工企业的应付项目与存货规模也在同时增加。军工企业历年来都是三四季度是交付旺季，虽然今年以来实现了一定程度上的均衡生产，但下半年订单交付的特征依然明显，下半年军工企业收入的环比增长更快。
        在当前时点，行业景气度未来抬升预期较强，PE  有望随着预期的抬高而得到提振，而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显，军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。
        2、  众多政策可期，或能从根本上改善军工股估值贵的问题。
        军工行业估值较高存在自身的原因，第一，部分公司股价中包含了潜在的资产注入预期；第二，主机厂采用成本加成模式定价，报表反应的净利润率失真；第三，由于研发费用较高，很多核心军工企业净利润释放相对滞后于营业收入的放量。
        9-10  月份众多政策一旦出台将能够改善军工股估值贵的问题。定价方面，《军品定价议价机制改革》文件征求意见结束后，新增“激励（约束）利润”对于新型号的独家总装企业是重大利好，其净利率有望从当前的4%以下提升至7%-10%。采购方面，预计军改和相关管理机构改革到位后，装备采购定价将更接近“美国模式”，军品的“商品”属性上升。
        3、  军工的“确定性”相对其他行业具备比较优势。
        当前，部分行业受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，存在不同程度的景气度高点回落的担忧。甚至考虑到经济内部和外部的众多潜在因素影响，基本面的不确定性逐渐增加，资本市场要求的风险溢价同步扩大。而国防军工行业基本面相对稳定，与宏观经济的关联性较小，受到市场冲击有限。向下有订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。
        4、  从交易角度来看，风险基本出清，配置比例将回升。
        中证国防军工指数（399967）PE  由2015  年最高时的超过200  倍下降至今年9  月份的不足70  倍，在若干只分级基金下折的同时，大多数军工股股价大幅回落之后，整个板块风险绝大部分得到释放，而目前整个市场对于军工板块预期并不高。同时，军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2  季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低。从交易角度来看，军工股确实具备有利于二级市场交易的行业特征。
        5、  投资建议：
        建议重点配置军工主机类公司：中航沈飞、中航飞机、中直股份和内蒙一机；
        航空产业链重点公司：中航光电、中航机电、航天电器；
        军事信息化标的：卫士通、四创电子、国睿科技、杰赛科技等。
        6、  风险提示：
        装备列装速度不及预期；市场风险偏好降低。