事件:
9/14 据统计局,8 月社会消费品零售总额31542 亿元,同比名义增长9.0%,较上年同期下滑1.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,限额以上单位消费品零售额11832 亿元,增长6.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年1-8 月份,社会消费品零售总额242294 亿元,同比增长9.3%,较上年同期下滑1.1pct。其中,限额以上单位消费品零售额92368 亿元,增长7.1%。
观点:
1、必选消费延续高增长,美妆增速持续回落
分品类来看,金银珠宝表现强劲,8 月增速分别为14.1%,同比多增7.7pct;化妆品类增速持续回落至两位数之下,8 月增速为7.8%,同比下滑6.9pct。必选消费品类中,食品粮油和日用品类增长迅速,8 月同比增10.1%和15.8%,较去年同期多增1.6pct 和8.8pct。占比最大的汽车品类8 月销售额下滑3.2%,增速同比下降11.1pct,持续拖累整体社零表现。
2、棚改货币化退潮和翘尾因素持续影响社零表现
棚改货币化退潮,高线城市短线消费承压。分区域来看,乡村社零8 月同比增速10.2%,增速同比下降1.3pct;1-8 月累计同比增10.4%,增速同比下降1.7pct,增速降幅大于社零总额(1.1pct)。
另一方,去年的高基数持续影响今年的社零表现。据测算,8 月社零增速中的翘尾因素为14.52 个百分点,环比下降2.78 个百分点,同比减少0.79 个百分点;剔除翘尾因素后的新涨价因素为-5.52 个百分点,环比上升2.98 个百分点,同比减少0.81 个百分点,小于社零增速的降幅(1.1pct)。预计9 月的翘尾因素仍将有12.52 个百分点的影响。
3、居民消费持续承压,全年难言大幅反弹
我们认为,居民外部杠杆率承压,生活成本上升叠加新税法实施推高社保支出,压制居民可支配收入。在此背景下,短期内居民消费的增速仍将延续下滑趋势。后续还需持续关注杠杆去化,居民收入增速和社保政策的变动。整体趋势上,十月黄金周增速或有上调,但是全年难现大幅反弹。
结论:
伴随消费总量的增速下滑,居民消费升级、降级、降维、分化并存。随着消费向更多碎片化的细分领域渗透和升级,在品类上存在自下而上的微观机会。短期内,推荐关注趋势较强的国货化妆品珀莱雅等;长期而言,快消品类周期弹性较弱,受消费降速的影响较小,居民对于生鲜品类需求仍快速增长,强烈推荐关注市场空间广阔的超市龙头永辉超市和家家悦。
风险提示:经济下行风险、货币政策风险。