背景：史上最长美股牛市尚未结束，但市场忧虑渐显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        从2009年3月至今，美股该轮牛市持续时间已超过九年，而另一方面，通常随着中期选举的临近，美股走势会出现一些波动，这些导致投资者对于美国股市产生了越来越多的疑虑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为了解海外机构对于现阶段影响美股走势主要因素的看法，我们编译整理了Alliancebernstein的David  Wong和Scott  Krauthamer以及Clearbridge的策略分析师Jeffrey  Schulze最新观点,  供市场参考和交流。  
        宏观经济和企业利润增长对美股的驱动      
        美股这轮牛市持续时间较长，市场上的担忧情绪开始增加。Alliancebernstein的David  Wong和Scott  Krauthamer认为怀疑该轮美股牛市是否还能持续是合乎情理的，然而现阶段美国股市的吸引力比预期来看并未大幅降低。美股上涨的动力来自美国企业稳定的盈利增长和美联储之前实施的量化宽松政策，政策使利率保持在低位，也支撑了股票估值。因而美国股市是有弹性的：市场基本面是稳固的，股票估值也相对具有吸引力。美国股票市场的表现总是与美国自身宏观经济增长紧密挂钩。2017年，美国股市上涨，全球GDP实现了同步增长。但发达经济体在2018年出现了一些分化：当美国以外的全球最大六个经济体的GDP增长速度开始放缓时，美国的经济增长率预计将从2017年的2.3%上升到2018年的3%以上。受  2017年12月出台的美国税改政策的推动，在2018年第二季度，美国经济增长率上升到了4%。良好的经济基本面支撑着美国企业的收入和利润。预计2018年度美国企业的收入将比上一年度增长23%。许多分析师估计，美国税改支撑了2018年年初企业利润增长的三分之一。而自2018年4月以来，收益上调更多地是由美国企业强劲的业务基础驱动的。事实上，在2018第二季度，美国企业总收入增长率达到9%，这是自2009年全球金融危机以来的最高水平，表明美国企业经济发展颇为乐观。    
        现阶段美国经济基本面风险尚不明显    
        根据ClearBridge经济风险监控指标，Clearbridge的策略分析师Jeffrey  Schulze认为最近有两个指标释放的信号出现了变化。近一个月来，第一个出现变化的指标是货币供应量--货币供应量指标从"扩张"变为"需要引起警惕"，而第二个出现变化的指标是企业利润率--企业利润率指标从"需要引起警惕"变成"扩张"。几个月来，在紧缩的货币政策和短期债务发行增加的背景下，货币供给增长率开始放缓。同时，收入的增长和税收降低使企业利润率也不断上升。最重要的是，这两个指标的信号变化不会改变对未来一年美国经济的预期，美国经济基本面大概率会继续呈现出扩张的信号。  
        税改红利结束后美股收益的变化      
        EPS是决定美股回报的重要因素，自1990年以来，标普500的上市公司EPS增长率超过10%，指数的平均回报率接近16%，而且从未出现过负增长。但税改的红利消失后会发生什么？Alliancebernstein的David  Wong和Scott  Krauthamer认为在EPS的季度增速达到高峰之后，美国股市仍能在一段时间内获得正收益。过去，在EPS增速达到高峰之后的相当长的一段时间里，尽管股票收益开始大幅递减，但收益依然为正。如今，普遍预计2019年标普500的EPS增长率将超过10%，这预示着股市收益仍旧较为乐观。  
        现阶段美股估值情况  
        Alliancebernstein的David  Wong和Scott  Krauthamer认为现阶段美国股票估值可以缓解一些市场忧虑情绪。标普500的预测市盈率已经回落到20年来的中位数水平。2018年第一季度的市场修正将标普500的市盈率从19倍压缩到第二季度的16.7倍，这是近三年来最具吸引力的水平。  
      虽然美国股票估值仍高于大多数其他地区市场的股票估值，但溢价还是处于合理范围之内。自2008年全球金融危机以来，和其他市场相比，美国股市的最佳风险调整后收益率是最高的。更重要的是，美国公司注重股东回报和资产负债表的效率。当然，从贸易摩擦到利率上升这些问题来看，现在美股市场仍然不可避免地存在一些风险。  
        风险提示  
        美联储政策超预期，中期选举引起的政策不确定性，全球范围内黑天鹅事件。  本期报告编译自Alliancebernstein的David  Wong和Scott  Krauthamer以及Clearbridge的策略分析师Jeffrey  Schulze发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点，公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流，不用于任何商业用途。如有异议，请联系修改或删除。