主要观点
        新能源汽车产销量、动力电池装机量持续高增，钴以外材料价格下跌
        2018  上半年新能源汽车产销量保持高速增长，实现产销量分别47.60  万辆和  41.20  万辆，同比分别增长  133.33%和  111.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于补贴退坡的原因，纯电动  A00  级车型市场份额的下降，  A0  级市场的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相应的动力电池装机量同比高增  127.90%。从车型来看，EV  乘用车装机占比最高，达  49.88%；从电池类型来看，NCM  三元锂电池装机占比最高，达  56.73%，磷酸铁锂电池装机占比  40.52%。从企业来看，2018  上半年  CATL  装机量遥遥领先，占比  42.24%，排在首位；比亚迪占比21.50%，排名第二。前五名装机电池企业CR5达到77.82%，CR10  更是高达  87.06%，行业集中度正在加速提升。锂电各材料价格来看，钴板块上半年价格整体上行，带动  NCM  三元材料价格上行。电解钴较年初最高涨幅一度高达  24.89%，NCM  523  最高涨幅达21.95%。碳酸锂，磷酸铁锂正极以及六氟磷酸锂一直处于下跌通道，其中电池级碳酸锂价格下跌  25%，磷酸铁锂下跌  24.5%，六氟磷酸锂下跌  20%。总的来说，上半年行业处于量升价跌的状态。
        整体业绩保持增长，但增速放缓
        营收方面，锂电池行业上市公司  2018  年上半年累计实现营收1,005.27  亿元，同比增长  27.77%，实现归母净利润  10,819.89  百万元，同比增长  10.40%。剔除坚瑞沃能（沃特玛）和猛狮科技对整体利润的影响，整个行业上半年实现营收  965.34  亿元，同比增长  35.85%，实现归母净利润  12,797.91  百万元，同比增长  39.18%。整体增速较去年同期显著放缓。净利率来看，上半年实现净利率  10.76%，剔除坚瑞沃能和猛狮科技后为  13.26%。上游锂钴资源板块净利率最高，分别为28.88%和23.09%。正极材料板块及电芯板块净利率较低，分别为6.09%和  6.88%。增速来看，上游锂、钴等原材料板块的上市公司营收增长较快，平均超过  40%。
        上游持续扩产，下游回款压力增大
        上游锂资源板块正处于高速扩产进程中，在建工程净额  2018  年上半年同比高增，预期未来新产能将不断投放。正极材料产能在  2018年上半年有很大提升，新建工程逐步转固。电芯方面前两年产能高速扩张，2018  年上半年增速已有所放缓。
        由于国家补贴延期发放等原因，新能源汽车下游企业回款压力增大，并逐步向上游传导。具体来看，上游锂、钴板块的应收账款周转天数最短，钴板块周转天数一个月，锂在两个月左右。中游锂电材料板块周转天数在  3-4  个月左右。下游电芯板块的周转压力最大，整体周转天数为六个月左右。
        子板块毛利率大多下滑，板块内部分化加剧
        2018  年上半年行业整体毛利率下滑。分板块来看，除了上游锂钴资源板块的毛利率上涨以外，受行业竞争加剧、补贴退坡向上传导等因素影响，中下游板块的毛利率齐齐下跌。正极材料板块毛利率下滑3.93  pcts，但高镍三元龙头企业当升科技和杉杉股份下滑幅度则较小。电解液和隔膜板块业务毛利率下降最高，分别为12.3  pcts和11.38  pcts。但海外业务占比稳健提升的隔膜龙头企业星源材质则逆势上涨0.67  pcts。  
        投资建议    
        上半年大部分时间处于补贴退坡过渡期内，抢装效应明显。补贴过渡期后动力电池市场需求较为疲软，但8月份开始下游需求有所复苏。原材料价格方面虽依旧在下探，但下探幅度已有所收窄，整体的行情已有所好转，出货量普遍稳中有升。看好9、10月份旺季市场进一步回暖。从企业来看，行业竞争加剧、补贴退坡导致行业整体毛利率下行。企业应收账款累计、回款周期延长的问题越发突出。但相对来说上游的回款周期要好于下游，市场占有率较高的龙头企业回款能力要好于一般企业。细分板块来看，上游锂钴资源板块整体业绩增速及回款周期要远好于下游电芯板块，中游材料板块业绩分化明显。建议关注上游锂钴资源板块海外矿产放量稳定的相关标的；中游关注各材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技，进入LG供应链的隔膜龙头星源材质，以及全产业链布局的格林美等；下游电芯板块建议关注市占率高，回款能力较好的龙头公司。维持行业"增持"评级。  
        风险提示    
        新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，产能投放不达预期，回款账期延长，行业政策调整等。