事项：
        近日，我们参加了股转系统和上证报联合举办的“2018  新三板前行的力量”活动，对纳晶科技进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新财务信息及具体会议纪要汇总如下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        ★  公司是国内外量子点材料科研型领先企业，掌握量子点独特专利与技术，经过近十年研发，2017  年相关显示产品开始产业化供货。下游客户主要包括TCL、海信、冠捷等，主攻中高端电视领域，未来随着工艺改进，成本下降，量子点有望向产量最大的低端电视渗透。
        ★  2018H1  公司毛利率为30.69%，同比上升28.95pct，主要由于公司自建的量子点光转换膜生产线流程优化，物料损耗降低，良率提升带动毛利率进入正常区间。
        ★  2017  年量子点胶水项目正式施工，年产能150  吨，预计2018  年投产。全部产能对应55  寸电视大约可以供应5000  万台，市场渗透率可以达到20-30%，市场空间在50  亿元左右。
        ■  国内外量子点材料科研龙头
        量子点是一种纳米材料，光电性能优越，可用于显示、照明、生物等领域，目前公司逐渐由照明（LED  灯泡）业务转向显示（液晶电视、显示器）业务为主。显示领域具体产品为QLCD  量子点光转换器、QLCF  量子点光转换膜，用于替代传统LED  背光电视中的荧光粉发光层，可制成QD-LCD  量子点电视，显示效果更佳。公司量子点产品于2017  年开始商业化，陆续收到订单，并启动建设150  吨量子点胶水产能。
        此外电致发光量子点QLED  技术还在进一步完善中，未来将是与OLED  比肩的一种自发光显示技术革命，公司仍在突破蓝光衰减问题，已经取得一些实验进展。
        公司是全世界范围内少有的拥有量子点技术及生产工艺的企业之一，其他企业包括美国  Nanosys（京东方、LGD  入股）、美国  QD  Vision（三星收购）、英国  Nanoco（英国上市）。公司的核心竞争优势在于掌握量子点关键专利技术和宽广的产品线，在量子点光转换膜和背光管皆拥有较为强大的技术储备；QD  Vision  被三星收购后将成为三星独家供应商，Nanosys  大概率将被  LGD  等进一步收购，Nanoco  则是纯研发企业不做生产，故纳晶是唯一可独立供应量子点的企业。
        公司下游客户主要包括  TCL（公司股东之一）、海信、冠捷等，目前由于量子点的成本原因仅限应用于中高端电视，即  3000  元级别以上；未来随着工艺改进，成本下降，量子点有望向产量最大的低端电视渗透。
        ■  量子点显示产品收入渐入佳境，亏损收窄业
        2018H1  公司营业总收入  2017  万元，YOY  26.91%；归母净利润-672  万元，亏损收窄  31.28%；扣非净利润-872  万元，亏损收窄  16.11%。2017-2018H1  收入较往年大幅提升，主要由于量子点光转换膜于  2017  年开始工业化批量生产，收入逐渐增加。公司亏损额也有所收窄，但尚未到盈亏平衡点。
        收入构成方面，显示产品（量子点膜及器件）收入  1597  万元，YOY23.23%，占收入比  79.18%；照明产品（量子点  LED  灯泡）收入  285  万元，YOY68.64%，占收入比  14.13%；半导体发光材料（量子点试剂）收入  100  万元，生物产品（量子点人体检测）收入  35  万元。公司自  2016  年业务聚焦逐步由照明产品转向显示产品，收入占比不断提升，是未来业务布局的主要方向。
        2018H1  公司经营活动现金流净额为-1747  万元，净流出收窄，主要由于销售商品收到的现金大幅增长  223%。
        ■  毛利率回归正常区间，QLED  蓝光材料稳定性取得突破
        盈利能力方面，2018H1  公司毛利率为  30.69%，同比上升  28.95pct，主要由于公司自建的量子点光转换膜生产线流程优化，物料损耗降低，良率提升带动毛利率进入正常区间。
        费用方面，2018H1  总费用率为  72.69%（含研发），同比上升  5.58pct，主要来自研发费用的增加。具体来说，销售费用率  11.03%，同比上升  0.37pct。管理费用率  48.79%，同比下降-6.77pct，主要由于会计披露剔除了研发费用。财务费用率  2.06%，同比上升  1.17pct。研发费用率  10.81%，同比上升  5.07pct。
        从费用的绝对额来看，2018H1  销售费用  222  万，管理费用  984  万（扣除研发费用），YOY  31.33%  /  11.46%。本期研发费用  218  万，YOY138.88%，主要用于重点开发光致无镉量子点、电致镉基量子点，此外电致发光  QLED  项目的蓝光量子点材料稳定性取得实质突破。本期财务费用  42  万，历年普遍数额较少。
        ■  150  吨量子点胶水产能预计  18  年投产，市场空间  50  亿
        公司于  2017  年量子点胶水（浓缩液）衢州生产基地项目正式施工，年产能  150  吨，预计将在  2018  年完成主体施工任务并投产。根据我们调研，150  吨浓缩液，对应  55  寸电视大约可以供应  5000  万台，对应  2017  年  1.69  亿台液晶电视机的总产量，市场渗透率可以达到  20-30%；按照每台电视  100  元左右的收入，市场空间在  50  亿元左右。