核心观点
上周全部 A 股指数市盈率均有回调:全部 A 股的市盈率从 14.47 下降到14.31,市净率从 1.59 下降到 1.57,万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 20.35 下降到 19.99,市净率从 2.05 下降到 2.01。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 10.99、19.23、26.10 和 44.17,市净率分别为 1.37、1.74、2.42 和 3.02。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
港股、美股及 A 股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地 25 指数、恒生小型股指数及恒生香港 35 指数市盈率市盈率高于 2006 年以来中位数,恒生中型企业指数市盈率低于 2006 年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普 500 指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于 1993 年以来中位数。与美股、港股主要指数相比,A 股主要指数的市盈率均位于历史较低分位,接近历史大底。
大小盘和成长价值风格切换:大盘价值估值逆势上升,中小盘股估值均回调 2 个百分点以上。上周中小板和沪深 300 的市盈率比值从 2.43 下降到 2.38,市净率比值从 1.81 下降到 1.77。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 1.81 下降到 1.78,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 1.56下降到 1.55,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.49 下降到 1.46。
行业风格切换:消费和成长类行业估值再度下调 2.5 个百分点。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率 8.00 倍,相比 2011 年以来的中位数,低 0.55 倍标准差,市净率 1.05,相比 2011 年以来的中位数,低 1.29 倍标准差;周期类行业市盈率 17.73,低 0.40 倍标准差,市净率 1.59,低 1.39 倍标准差;消费类行业市盈率 22.27,低 1.55 倍标准差,市净率 2.82,低 1.63 倍标准差;成长类行业市盈率 37.79,低 1.03 倍标准差,市净率 2.68,低 1.63 倍标准差;稳定类行业市盈率 14.19,低 0.63 倍标准差,市净率 1.31,低 0.98倍标准差。
细分行业估值:从市盈率来看,全部行业估值均低于历史中位数。从市净率来看,仅食品饮料行业估值略高于历史中位数。
风险溢价:9 月以来,货币市场质押式回购,1 天、7 天和 14 天利率的均值分别为2.47、2.62和2.79,和前一个月相比分别上升25.36bp、上升6.09bp和下降 0.56bp。9 月以来 10 年期国债利率均值为 3.63,和前一个月相比上升 6.52bp, 1 年期和 2 年期国债利率分别上升 4.09bp、13.20bp,5 年期国债利率上升 13.33bp。
全部 A 股整体市盈率的倒数为 6.99,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为 3.35%,但是万得全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.00,计算风险溢价为 1.37%,从 2 月份以来风险溢价逐渐上行,和 2006年以来的历史中位数相比,高 1.28%,高于历史 ERP 正一倍标准差。