报告摘要
当提到股权质押风险时,我们在担心什么?股权质押融资依赖的是稳定的估值,一旦股市急剧下挫,将导致风险在资本市场、金融机构、实体经济的传导和蔓延:1、卖盘压力导致的股价“闪崩”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、压力传导到上市公司已有或后续的投资项目,危及公司当前负债的偿还能力,影响债券市场对于上市公司发债资质的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一旦股权质押违约潮来临,风险将不可避免地传导至实体经济。3、因司法冻结、股份限售、减持限制等因素,融出方并不直接平仓处置,融出方(银行、券商、信托等金融机构)将有较大规模坏账。
总量角度,上市公司股权质押的存量规模超过6.6 万亿,占比上市公司总市值约13%。场外股票质押股数3,728.72 亿股,约为场内交易的2.41 倍;参考市值45,227.84 亿元,约为场内股票质押交易的2.17 倍。今年4 季度解押规模总量将面临峰值,这会是总量上的一个压力较大时点。
“高位”个股甄别:公司整体质押率较高、大股东高比例甚至全部质押所持股份、信托计划扎堆入驻、下跌期间紧急停牌并推出重组计划等要素,是值得我们关注的风险提示点。中小板、传媒、综合、计算机板块未解押交易占自身市值的比例较高。
金融机构风险:在规模超过16.5 万亿的全部股票质押交易、6.6 万亿未解押交易中,证券公司占比51.9%,银行19.5%,信托公司14.0%,一般公司(其他)8.1%,一般公司(证券公司资管子公司)6.1%,个人0.5%。场内交易券商占比超90%,场外股票质押银行和信托占比均超过20%。
券商风险:从万亿市场容量的“兵家必争之地”,到频频“爆雷”纷纷避之不及,再到近期态度分化。以40%质押率计算券商已有损失约占净资产的6%以内。上市券商的2018 年中报减值计提比例在2%以内,其中中信证券减值准备10.12 亿,约净资产的1.70%。考虑了股票质押风险的PB 约1.24 倍,仍处在底部区域。
风险提示:二级市场波动带来的风险、政策的不确定性带来的风险。