投资要点:
以史为鉴,5G是2-3年内收益确定性最高的主题
我们将万得编制的4G指数与中信分类下的通信指数和上证综指的累计收益率(以2010年1月4日为基点)进行对比,发现下一代通信技术的引入会带来高收益空间(4G时期最高点收益率达到280%,高于通信板块和上证综指)和较长的获利期间(4G时期股价持续走高两年半),并且频谱和牌照发放之后是比较好的布局时点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得一提的是,即使在4G建设放缓和贸易战等不利因素的影响下,4G指数最终也稳定在高于基点60%的位置,也就是说通信技术的革新将推升板块股价稳定至更高的点位,板块受益确定性强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三因素解构5G之PCB机会,或带来超600亿的增量机会
我们从"总量"、"单位用量"和"相应PCB价格"三部分进行拆解,测算出累计至2022年5G为PCB板块将带来超600亿的增量机会:
1)UE端,主要受益于5G引领的换机潮(总量增加)、单机用天线数量增加(FPC单机使用量增加)以及PI-FPC转为LCP-FPC所带来的价值的提升(对应PCB价格增长);
2)AUU端增量主要来自于基站数量的增加(总量增加,天线端计算包括宏站和小基站)、天线数量增加带来PCB面积增加(单位用量增加)以及普通天线改为高频天线带来的价值提升(对应PCB价格增长);
3)CU/DU端(原BBU端)的增量一方面来自宏基站数量增加(总量增加,假设暂不考虑小基站独立搭配基带处理单元)和由于数据处理需求增长而导致的PCB板向更高层板演进带来的价值提升(对应PCB价格增长)。
投资建议:下游PCB板确定性更强
5G的高频化要求使得PCB在通信设备里的增量主要来自于高频PCB板,而PCB板材高频化的关键是上游覆铜板的高频化。由于高频覆铜板市场主要被国外企业占据,国内覆铜板厂商从中获益尚需时日,但我国下游PCB厂商成本费用管理能力较强、具备高端板生产能力以及背靠华为的特点,因此受益确定性更强,建议关注通信PCB板龙头深南电路。
风险提示:国际竞争者扩产强占国内市场;宏观经济影响。