事件：
　　科斯伍德于2018年10月13日披露《2018年前三季度业绩预告》：2018前三季度归母净利润8389~8844万元（+453%~+483%），2018Q3归母净利润1300~1468万元（+131%~+161%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们点评如下：
　　点评：
　　◆龙门教育并表增厚业绩，2018前三季度归母净利润增幅453%~483%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　科斯伍德2018前三季度归母净利润8389~8844万元（+453%~+483%），2018Q3归母净利润1300~1468万元（+131%~+161%）。净利润大幅增长主要是因为（1）龙门教育纳入合并财务报表，公司新增教育板块业务的营业收入和净利润均实现快速增长，为公司贡献利润约为4,134万元；龙门教育2018Q3实现的净利润同比增长超过30%。（2）龙门教育以2017年末可供分配利润为基础的现金分红款为公司贡献利润约4,968万元。（3）公司胶印油墨业务板块经营稳健，与2017同期相比，销售收入有所增长，产品综合毛利率有所提高。
　　◆龙门教育增设素质教育模块，配合中高考改革。
　　龙门教育深耕补习培训十几年，坚持聚焦细分区域（中西部）、细分人群（中等生）、细分市场（中高考培训：学科素养培训+综合素质培养）。龙门教育重点布局全封闭补习培训学校、K12学习中心和教学软件及课程销售，各业务线之间互为补充互相借力，有望推动龙门教育在新高考时代的业务升级。在国内全面提高教育质量和促进教育公平的政策环境下，素质教育将成为未来教育板块发展的主要潜力赛道。
　　◆龙门教育全封闭VIP校区培训业务：毛利率较高，未来战略扩张重点。
　　截止2018年6月30日，该业务在西安拥有6个校区，北京1个校区，在校生1.3万人；未来计划扩张到10个校区，目标在校生3万人，主要面向中高考应届生/复读生及高一、高二学生。龙门教育2017年生均收费中考生15,000元、高考生25,200元，2018H1全封闭VIP校区培训业务收入1.26亿元，同比增加28.49%，我们预计该业务2018-2020年收入分别为2.78、3.18、4.10亿元。
　　◆龙门教育K12课外培训业务：布局14个城市和61个学习中心，为VIP校区业务导流。
　　截止2018年6月30日，龙门教育K12业务已在全国14个城市成立子公司，新设61家学习中心，龙门教育通过开设K12课外培训门店为全封闭VIP校区提供流量入口。截止2018年6月30日，K12培训中心主推产品“英语集训赢”已覆盖全国22个省区、47座城市，未来公司将陆续开通语、数等学科模块，实现高考“6选3”学科全覆盖。我们预计该业务2018~2020年收入为2.76、3.67、5.08亿元。
　　◆学历教育业务：轻资产模式布局营利性高中，与中职学校积极合作。
　　（1）龙门教育新"四中"布局：聚焦中高考、中等生，深耕中西部，解决中产阶层焦虑感。龙门教育高中业务采用轻资产合作办学模式。（2）龙门教育未来积极与中职学校合作，开启"职业素养+学科素养+人文素养"业务新模式。
　　◆业绩预测和估值指标。由于剩余股权交易方案的细节尚未公告，我们暂时维持科斯伍德18~20年净利润为1.26亿元/1.06亿元/1.31亿元，对应2018~2020年EPS为0.52/0.44/0.54元。我们维持13.00元目标价，维持"买入"评级。
　　◆风险提示：同业市场竞争风险、教育行业政策变化风险。