公司发布2018 年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年前三季度公司实现营业收入608.29 亿元(+29.18%),扣非归母净利润20.39 亿元(+50.79%),业绩处于半年报预测区间内,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q3 公司扣非归母净利润10.66 亿元(+110.00%),其中投资收益5.75 亿元(+140.37%)。
根据投资收益和少数股东损益,我们大致可以拆分出公司三季度业绩构成。投资收益中,我们估计浙商银行1.5 亿、巴陵恒逸0.6亿、逸盛大化+海南逸盛合计3.5 亿,因此逸盛大化+海南逸盛贡献利润约11 亿。同时公司三季度少数股东损益为2 亿,我们估计恒逸聚合(40%少数股东权益)净利润0.5 亿,浙江逸盛(30%少数股东权益)净利润5.2 亿。综合来看,Q3 公司PTA(权益)利润约6.5 亿、聚酯1.5 亿、浙商银行1.5 亿、CPL0.6 亿。
三季度PTA 高景气,聚酯利润略被压缩,后续有望逐渐恢复。由于现货紧张,PTA 从8 月初的6600 元/吨最高上涨至9 月中旬的9300 元/吨,涨幅高达40%。按进口PX 价格计,三季度PTA 加工差平均1313 元/吨,但PTA 价格大幅波动也使聚酯下游需求和利润受到影响。我们认为随着亚洲PX 负荷提升以及后续民营大炼化的投产,PX 利润将逐渐回归正常。而PTA 和聚酯供需格局仍然较好,看好后续PTA 保持景气度以及聚酯逐渐复苏。
内生外延快速扩张聚酯产能。内生角度,海宁年产100 万吨智能化环保功能性纤维项目正在建设;恒逸高新拟投资11.93 亿建设50 万吨环保功能性纤维项目。外延角度,公司拟发行股份购买嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权,并募集配套资金不超过30 亿元建设差别化纤维项目,以及收购双兔新材100%股权(共220 万吨)。
文莱炼化全面推进。文莱炼化10 亿美元资本金到位,同时公司“一带一路”债券成功发行,17.5 亿美元银团贷款顺利提款,目前文莱炼化已进入快速的全面实施阶段,有望于2019Q1 运行。
我们预测公司18/19/20 年归母净利润29.95/37.00/47.97 亿,EPS1.30/1.60/2.08 元,对应现价PE 11.4/9.2/7.1 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原油价格大幅波动,文莱炼化投产进度不达预期