事件：阿里巴巴成立本地生活服务公司，即饿了么和口碑两大业务合并，此前两大业务围绕餐饮，分别聚焦外卖、到店两个主要场景，共同服务用户和商家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，饿了么和口碑覆盖  676  个城市、服务商家达  350  万，与美团点评平分本地生活服务市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据此前阿里财报披露，新成立公司已获得阿里巴巴和软银  30亿美元的投资承诺，本地生活服务竞争日趋胶着。
        核心观点
        饿了么和口碑合并，与美团点评核心业务重合度高，二者平分本地生活服务市场。尽管美团业务版图十分广阔，核心业务仍然是外卖业务（17  年  GMV  1,710  亿，占比  48%）、到店及酒店业务（17  年  GMV  1,580  亿，占比  44%），与新公司业务重合度高。根据易观智库/艾瑞咨询统计，到店业务方面，2017年口碑市占率  55.5%，美团点评市占率  35.9%，合计  91.4%；外卖业务方面，2017  年饿了么市占率  36.0%，美团外卖市占率  56.0%，合计  92.0%，二者分别为本地生活服务寡头。
        从商家、履约、流量三方面看，美团点评较饿了么与口碑具有一定优势。1）商家数量方面，美团点评覆盖商家  510  万，饿了么和口碑覆盖商家  350  万，此外美团点评独占率较高。2）履约方面，美团点评骑手日活  53  万，饿了么骑手月活  66.7  万，由于骑手披露口径不一样，我们假设二者效率/自主配送比率相近，截止  2018  年  6  月  30  日起的  12  个月，美团点评外卖订单量  53.3亿，饿了么外卖订单量  33.1  亿，美团点评在订单量和骑手数量上均超过饿了么。3）流量方面，美团点评依托自身  APP  和微信小程序，交易用户数  3.57亿（包括其他业务），饿了么则凭借自身  APP  和阿里导流，交易用户数  1.67亿，美团亦略占优势。但是外卖业务与到店业务竞争较为同质化，两雄争霸格局有望长期保持。
        合并有助于饿了么与口碑业务进一步融合，新增融资可能推动本地生活服务竞争进一步加剧。此前在阿里逐步加大对饿了么投资的过程中，原本的口碑外卖业务已经交给饿了么运营。此次合并后，口碑业务负责人范驰（程咬金）将向王磊（昆阳）汇报，王磊（昆阳）担任合并公司总裁，两者业务有望进一步融合。此外，阿里巴巴和软银承诺投资  30  亿美元，在到店业务方面，口碑采用零佣金率策略（美团到店佣金率约  4%-8%），逐步侵蚀美团点评团购市场份额，外卖业务方面，二者从商家、履约、客户方面都较为同质化，用户价格敏感度高，新增融资可能会导致竞争激烈化。本地生活服务公司与阿里原生态各板块有着协同作用，尤其是在新零售、物流、金融等领域，业务整合进一步看出其重要性。
        投资建议与投资标的
        本地生活服务市场空间广阔，其中  2017  年外卖市场  3,050  亿，渗透率  7.7%，较日本市场外卖渗透  21%仍有较大增长空间。此外，线上流量价格持续上行，外卖业务仍能保持用户数增长，并且外卖的覆盖率和频率均有提升空间，其流量价值亦有待挖掘。建议关注：阿里巴巴（BABA.N，未评级），美团点评（3690.HK，未评级）
        风险提示  
        行业竞争格局恶化、人力成本上升风险