扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

卫星石化研究报告:东兴证券-卫星石化-002648-三季度财报点评:C3持续回暖,三季度业绩同比大涨-181023

股票名称: 卫星石化 股票代码: 002648分享时间:2018-10-30 19:18:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张明烨,刘宇卓
研报出处: 东兴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 763 KB 分享者: 溪****树 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  事件:
  10月23日,公司披露2018年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露2018年三季度报告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年初至报告期末公司实现营业收入69.27亿元,比上年同期增长13%;实现归母净利润6.23亿元,比上年同期降低10.45%。值得注意的是,公司2018年三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润2.96亿元,较去年同期大幅增长40.1%;实现每股盈利0.28元,同比增长29%。
  观点:
  供给增长慢于需求,C3产业链持续回暖。12-16年间我国丙烯产能新增近1500万吨,自17年以来丙烯产能增速明显下滑,新增产能以PDH为主。丙烯产能增长缓慢一定程度上也抑制了C3产业链下游产能的扩张,C3衍生品已经出现了明显的供需紧张,丙烯酸及酯的表观消费增速已经超过产能增速。但是从未来规划看,海外投资重心仍然不在C3,而国内对于C3的投资也开始下滑。因此我们预计C3产业链的供需将持续改善,丙烯酸及酯类的价格在四季度传统旺季中也还会继续爬升。十月份丙烯酸及丙烯酸丁酯价格分别报10400元/吨和11600元/吨,较去年同期分别上涨15.6%和22.8%;2014年价格顶点时的产品价格分别为14100元/吨和15200元/吨。
  四季度业绩有望创单季新高,全年业绩有望与去年持平。从公司经营历史来看,三、四季度通常是丙烯酸及酯类的传统旺季。2017Q3实现归母净利润2.11亿元,已为过去五年内三季度最高值。而今年三季度公司实现归母净利润2.96亿元,同比大幅增加40%。一季度受到意外停产影响导致的业绩漏洞已被逐渐填平。按照现在的产品价格,有望在去年四季度2.47亿元的基础上同比增加超过30%,全年业绩有望与去年持平。
  PDH二期投产在即,明年贡献业绩翻倍。美国页岩气革命带来了大量的廉价丙烷,国际市场上丙烷价格竞争激烈。北美市场丙烷MB价格拖累了中东CP价格的上行,在原油价格不断上升的大环境下,公司PDH盈利能力不断增强。上半年公司(聚)丙烯业务贡献营收11.49亿元,较去年同期增加57.18%;占公司总营收的26.37%。二期45万吨PDH装置投产在即,2019年将贡献全年业绩。
  全球现乙烯项目投资热潮,公司乙烷裂解项目进展领跑。受到美国页岩气革命的影响,全球范围内掀起了烯烃原料轻质化的浪潮。美国乙烷裂解产能大幅扩建的同时,东亚地区也纷纷加入。近期巴斯夫、埃克森美孚纷纷宣布在华投资建设乙烷裂解制乙烯装置;同时埃克森美孚在舟山的原油裂解制乙烯项目似乎也会对乙烯市场造成冲击。我们认为原油裂解制乙烯项目落地周期长,且目的在于通过原油更多生产高附加值产品,不与乙烷裂解制乙烯构成直接竞争关系。目前公司轻烃利用项目进展顺利,乙烷专用运输船租赁协议也已签订完成。项目进度在国内遥遥领先,预计将于2020年底投产。届时公司利润将显著增厚。
  结论:
  受不可控因素影响,公司一季度业绩显著低于预期,因而年初至今总业绩受到拖累。但是三季度以来,C3产业链供需持续改善,产品价格不断提升,三季度业绩同比实现大幅增长。公司45万吨PDH项目投产在即,未来36万吨丙烯酸及酯项目、6万吨SAP产能、320万吨轻烃综合利用项目未来将逐步投产。我们看好公司未来业绩增长。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为85.08亿元、120.34亿元、167.15亿元,归属于上市公司股东净利润分别为9.46亿元、14.52亿元和20.30亿元,每股收益分别为0.89元、1.36元和1.90元,对应PE分别为12倍、8倍、6倍,我们看好公司未来发展,上调公司评级,予以"强烈推荐"。
  风险提示:
  新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com