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三联虹普研究报告:东方证券-三联虹普-300384-锦纶盈利大幅改善,外延成长值得期待!-181101

股票名称: 三联虹普 股票代码: 300384分享时间:2018-11-05 14:36:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,300 KB 分享者: na****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近两年受益于锦纶扩能,公司在手订单和业绩均呈爆发性增长,但市场依然担忧于公司盈利高点如何估值,以及前期很多和主业尚未紧密联系的产业布局能否最终兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们判断,公司主业盈利改善只是基础,通过向产业链上下游延伸,公司已经具备了穿越周期的持续成长性,尤其是其与设备巨头TMT  合资的智能化工厂,有望对仍属劳动力密集型的锦纶行业带来颠覆性影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体逻辑如下:
        核心观点
        锦纶工程主业盈利弹性显著:公司目前锦纶工程在手订单12.8  亿,且执行风险基本可控,对应净利润约3.2  亿,不仅业绩确定性高,盈利弹性也十分可观。而未来聚酰胺和锦纶长丝领域扩产预期依然强烈,神马恒逸等巨头客户有望带来约26  亿的工程投资需求,公司订单量有望继续向上突破,带动盈利持续改善,这种业绩确定的高增长在明年化工行业中将很稀缺。
        外延式成长值得期待:公司产业链上下游的延伸包括三个方面,一是收购全球聚酯回收和固相增粘技术服务龙头Polymetrix  80%的股权,并表后Polymetrix  新签订单约2.98  亿,未来盈利将大幅回升;二是与平煤神马集团合资成立技术公司,未来有望切入己内酰胺技术服务领域。三是与TMT  合资成立子公司部署智能化,合成纤维行业存量产能改造对应产值约250  亿,市场空间潜力巨大,随着订单逐步落地有望显著增厚盈利。
        数字化业务引领长期看点:公司15  年通过收购金电联行20%股权进入大数据领域,16  年与恒逸、华鼎合资成立纤蜂平台,搭建完成行业日常生产经营数据库。17  年募资7.53  亿用于投建纺织大数据工厂,18  年与华为达成合作,实现了可精准匹配织造需求的柔性化纤维生产,数字化业务未来前景广阔。
        财务预测与投资建议
        基于公司最近签约情况和订单实施进度,我们调整公司18-20  年净利润为1.65/2.77/2.72  亿(原预测为1.99/2.40/2.79  亿),对应EPS  为0.52/0.88/0.86元。按照可比公司19  年20  倍PE,给予目标价17.6  元,看好公司业绩随订单逐步释放和未来的跨行业成长性,上调至买入评级。
        风险提示
        订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期

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