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煤炭行业研究报告:信达证券-煤炭行业信用债研究-181109

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2018-11-10 13:30:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭荆璞,左前明,王晶晶
研报出处: 信达证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 880 KB 分享者: hy****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期内容提要:
        煤炭企业融资需求依然较为强烈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年至2015  年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011-2015  年煤炭行业信用债总发行规模从最初的1100  亿元迅速扩张至4500  亿元左右,同期信用债年均净融资规模维持在1500  亿元左右。2016  年、2017  年、2018  年债券到期兑付规模较大,因此近两年行业信用债发行规模虽然较2015  年有所降低,但仍超过3000  亿元,处于较高水平。
        0-3年的超短融、短融与中票是煤炭企业债券融资的主要渠道。截至2018  年10  月29  日,煤炭企业信用债余额约为8200  亿元,其中中期票据、超短融与短融合计规模占比超过50%,是煤炭行业债券融资的主要渠道。对应的,我们可以看到存续债券的期限分布也主要集中在0-3  年,超过3  年的债券规模占比仅为20%左右。此外,企业债、公司债以及中期票据是上市煤炭企业进行债券融资的主要渠道。
        2016  年后伴随煤炭行业周期性复苏,煤炭企业经营以及财务状况逐渐好转,行业违约率水平下降。2016  年后煤炭企业经营以及财务状况改善,盈利与偿债能力逐渐好转,行业资产负债率从高点的70%的水平下降至65%左右,财务费用增长率也处于历史低水平。根据我们的违约率模型测算,2014  年四季度至今,行业违约率经历了先升后降,2016  年四季度开始行业违约率出现明显好转,目前行业违约率水平与2014  年四季度接近。从各省份煤炭企业的平均违约率看,云南省、青海省的上市煤炭企业平均违约率高于其他省份,江西省、黑龙江省的非上市煤炭企业平均违约率高于其他省份。
        风险因素:全球经济出现严重衰退;全球能源结构发生重要调整。

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