研究结论
事件:11 月9 日,国家统计局公布10 月份价格数据:CPI 同比上涨2.5%,持平于前值,PPI 同比3.3%,前值3.6%,创7 个月以来新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
CPI 中食品价格涨幅回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10 月食品CPI 录得3.3%,前值3.6%,非食品价格录得2.4%,前值2.2%。我们在上个月的CPI 点评中曾预测“CPI 继续冲高的动力不大”、“蔬菜价格同比增速较前值有明显回落;猪肉价格可能推高10 月CPI,但程度不大”。10 月数据显示,猪价同比涨幅上行1.1 个百分点,结合权重来看对CPI 同比的拉动约0.03 个百分点,鲜菜价格同比涨幅下行4.5 个百分点,结合权重来看对CPI 同比的拖累为0.11 个百分点,符合我们的前期预测。其他食品价格中,除鲜菜外,鲜果涨幅也处于较高水平,10 月同比上涨11.5%,连续4 个月提高,;蛋类上涨8.5%,前值7.1%,上行幅度较大;牛肉同比涨幅触及4 年以来最大值。
CPI 非食品价格同比增速上行,其中能源类仍有较大影响,医疗服务涨幅持续下滑:(1)10 月成品油价格上调,受此推动,交通工具用燃料涨幅最高,相比上月上涨幅度也最大,10 月录得22%,前值20.8%,连续3 个月提高;(2)中药价格同比增速录得2012 年6 月以来最高水平(10 月6.3%,前值6.1%),西药同比连续4 个月提升(10 月5.4%,前值5.3%),但医疗服务价格又创新低,本月录得1.2%,前值1.5%,系2014 年12 月以来最低,受此影响,整体医疗保健价格同比上涨2.6%,前值2.7%,系2016 年以来最低水平。药价尤其是中成药的价格上涨近期已受到较多关注,或是行业标准趋严、监管趋严、成本上升(人工、纸价,以及过去一段时间药材的上涨)导致的综合结果,而医疗服务价格涨幅持续走低起到了中和的作用。
PPI 下行是基数效应和环比增速收窄同时作用下的结果,采掘业PPI 同比不降反升值得关注。10 月工业品中,购进价格同比上涨4%,前值4.2%,总体价格3.3%,前值3.6%,均有所下行,但区别于之前2 个月环比增速的上升,本月PPI 环比录得0.4%,前值0.6%,也出现了一定下降。分大类来看,生产资料中,采掘工业PPI10 月录得12.4%,前值11.7%,上升0.7 个百分点,而原材料工业和加工工业PPI 均呈下降,分别下行0.6、0.4 个百分点;生活资料中,食品、衣着同比涨幅不变或微升0.1 个百分点,一般日用品与耐用消费品增速下行0.1、0.3 个百分点,或表明必需消费品具备更强韧性。
各行业中,PPI 同比涨幅上行较多的是石油天然气开采业和黑色金属矿采选业,造纸、化学纤维、煤炭开采、化学原料及化学制品PPI 同比涨幅下行最为明显,但仍处在上涨过程中。
展望之后走势,我们维持前期观点,即认为价格指数持续走高的概率较小,不会形成过热格局,更难以制约货币政策:(1)CPI 角度来看,假设猪价、菜价均维持当前最新价格水平或11 月迄今均值,则对CPI 同比增速的拖累分别为0.02、0.1 个百分点,与此同时11 月油价相对疲软,成品油价格持续上调的空间已经不大,因此在其他价格平稳的情况下,11 月CPI 可能回落;PPI 在基数效应、限产边际缓和、宏观经济下行压力的背景下仍将承压;(2)预计11 月整体价格水平稳中有降,有利于货币政策环境维持稳定甚至边际放松,利好A 股反弹的延续。
风险提示
中美贸易摩擦影响国内主要消费品的供需格局。