投资要点
        核心观点：反弹难以一蹴而就，但政策底清晰，无需过分担忧金融股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行情主线除了阶段性短期快涨下的估值修复，还包括市场螺旋式上升过程中能够实现估值切换的那部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回购意见有望实质性推动上市公司回购规模增长，利好低PB、超跌概念，以及创新类公司的价值挖掘。
        A  股是蓄势还是再次筑底？更偏向蓄势。
        整周看A  股，周一在科创板、注册制的消息影响下并未屈服，但是连绵的弱势（上证连跌五天）则会消耗掉好不容易积攒起来的人气。我们设了三个子问题来回答A  股是蓄势还是筑底的疑问。
        1、周五银行股的明显下挫，是否是市场信心的明确转向？我认为这次银行股下挫事件影响因素居多，金融权重板块连续大幅调整的概率并不大。
        考虑到资本市场的平稳健康发展，后市金融权重仍将是稳定市场的压舱石。尽管今年以来银行股是最为抗跌的品种之一，但若是和消费板块一般开启补跌，则会严重影响市场信心，引起新一轮的金融风险暴露。
        而从事件本身出发，有曲解之处。所谓的银行放贷“一二五”目标，是部委相应中央号召、支持民营经济的又一表现形式，对于市场的关切，周末中国证券报已刊文由监管部门人士来厘清市场认识误区。总体而言，“一二五”目标并非监管考核指标，将针对不同的银行，具体问题具体分析，在保持风控标准的基础上做好信贷服务工作，对银行资产质量的影响也将是有限。
        2、此前领涨的券商股，上周跌幅居前？怎么看券商股包括后续的行情主线？券商仍有机会但重在博弈，行情主线包括估值修复和估值切换。
        券商股仍有机会但不是大机会。A  股中短期难言强力反弹，因此券商股的投资价值在于博弈而非大趋势，这是今年和2014  年完全不一样的部分。虽然市场连续大幅上涨的可能性不大，但政策底清晰可见，换言之就是“进可攻、退可守”，A  股后续的螺旋上升依然可期，在这个过程中券商股依然有机会。
        估值修复和估值切换，一快一慢，一明一暗，共同构成行情主线。市场短期快速上涨下，估值修复是行情主线，而市场一旦调整，行情主线似乎又变得模糊。造成此困境的根本原因在于宏观经济、市场环境并不支持大力度的快速上涨。但是临近年末时间段，三季报风险已经释放完毕，那些具备估值切换可能性的上市公司，将成为另一道行情主线。这个估值切换的过程，因为流动性的原因，可能需要比往年更长时间来兑现，所以这条主线很可能不如前期的券商那么明显，但是个股收益可能更大。
        3、周末三部委联合发布的《回购意见》对市场有何积极影响？将实质性推动A  股上市公司回购规模的上升，有助于公司股价的维护，加速企业扩张。上周我们提到，在政策底明晰过程中，上市公司回购案例逐渐增多，但是股价表现并未有超常之处。截至前一个周末累计回购364  亿元，回购案例2047起。比较今年各个月份发布回购预案的上市公司，其数量呈明显上升态势，近一段时间发布预案的公司股价涨幅更大一点，但这种差距并不明显。
        但是该回购意见发布将实质性推动上市公司回购规模的增加。意见明确了“护盘式回购”的标准，同时对公司回购股份给予再融资等政策优惠。回购政策有利于低估值（低PB）和超跌概念的上市公司股价维护，也就是估值修复这条行情主线；给予再融资政策优惠，有利于成长型公司、创新类企业加速外部扩张，建立行业优势，对应到估值切换这条行情主线。
        美国中期选举结束，中美关系缓和？切莫盲目乐观。
        大众认识：内政受阻、外交无忧是选举结果上的简单理解，更有一种看法认为美国内政受阻后，外交方面施加的压力将会有所减轻，并且结合中美月初两国领导人电话沟通等行动特征，从而判断中美关系缓和的可能性较大。
        我的看法：不要盲目乐观，保持谨慎态度。基于以下数点：
        在中美关系判断上，今年以来投资者因为盲目乐观数次吃亏，吃的亏也很大。
        美国之所以在外部表现如此强硬，和其国内经济形势高涨有关。未来随着内政遇阻、经济回落，不排除在内部压力到来之前保持甚至加大对外压力。
        民主党众议院领袖，即新任众议院议长对华态度一向强硬，对华政策上或与美国政府相通。且市场普遍认为美国两党对战略上遏制中国有基本共识。
        中期选举之前美方所释放的“善意”，不排除其政治作秀成分更大，短期可以从本月G20  会议期间中美两国领导人的进一步接触去理解中美关系。
        缓和期间，中美两国的谈判角力并没有结束。美方最近一次加征给中方的关税仍有变数，而中方上周召开的国际进口博览会则凸显出中方底气。
        上海交易所将设立科创板并试点注册制，对股市影响或有限。
        政策蓝图已经公布，细节仍需完善、时日尚需等待。我们关注几点，一是细节部分比如覆盖行业、上市门槛、审批时间，二是拟上市标的从何对接而来，以及首批试点的公司数量、融资规模、定价模式等。
        对二级市场的影响，需要密切跟踪未来科创板试点过程中的定价模式，以分析其对现有估值体系的影响。如果是当前新股定价模式的照搬，或只是简单的市场扩容影响，如果涉及到定价模式的巨大改变，则可能还涉及到当前新股上市的定价改革，如果给二级市场的投资者预留更多的预期盈利空间，对存量市场而言反而可能是件好事。
        对实体经济、资本市场的积极影响。政策有助于新经济产业龙头的形成，加速企业的优胜劣汰；反映到资本市场，或在不久远的未来看到国内出现类似当前BAT  这些海外上市的科技巨头。另一方面，注册制的推进也将意味着更多的概念炒作公司估值向下回归，反向思考下的科技龙头、明日之星则将受到市场资金的更多追捧，从而形成有上有下、有进有出的资本市场新气象。
        风险提示：  维稳政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。