本周动态回顾：中信国防军工行业指数下跌1.83%，沪深300指数下跌3.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        装备展示规模大幅扩大，新型装备井喷展示，民参军展示大幅扩大    据中国日报网报道，第十二届中国国际航空航天博览会装备展示规模相比十一届稳定大幅扩大，本室内展览面积超过10万平方米，比上届的8.2万平米增长22％，地面装备动态演示区面积由上届的7万平方米扩大至近11万平方米，增长57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民参军展示获得大幅扩大，在9号馆基础上，获新设专用民参军场馆10号馆，我们看到如金信诺、高德红外、银邦股份等民参军企业（见公司官网、军地网）在新材料、信息化、外贸整机级装备上出现了较大突破，也有如星际荣耀等从事商业航天事业的更多独角兽的出现（见CHITEC新闻中心）。  
        据央视网报道，本届航展所展示的我军主力装备再次提升：（1）歼-10B推力矢量验证机采用国产航空发动机并获得成功。（2）歼-20战斗机充分展示验证了出色的机动性能和发动机推力。（3）彩虹-7隐身无人机是首次正式公开的国产大型隐身无人机。多项展品充分展现了我国武器装备的实力，随着军改影响的消除和我国军费的持续稳健增长，军工高景气周期正式到来。  
        国民业绩出现分化，国有延续放量，民参军资产负债表修复明显    
        全板块看：整体板块收入增长9%、净利润下降21.4%，但国有企业延续高景气出现较大幅放量（净利润增长31%），三季度板块业绩下滑主要由民参军企业引起（净利润下降75.2%），持续验证我们先国有企业再民参军企业的高景气传导判断。  
        细致拆分后我们可以看到，国有企业中的主机厂、白马配套企业除业绩放量外，资产负债表与现金流量表出现较大提升（主机厂预收账款+89%、预付账款27.5%/白马配套企业预收款+30.9%、预付账款24.7%）。民参军企业预付款集体上升40.7%，预示未来放量将至（军工行业为以销定产）。  
        分子板块看，航空/航天/船舶率先兑现景气传导实现验证，收入增长15.3%/  18.8%/15.2%，归母净利润增长72.6%/41.4%/120.5%。其中航空与航天延续前期放量，船舶进入业绩上行拐点。三者应收款项增长稳健，随着四季度军品的进一步确认将有望得到进一步释放。核心股逻辑延续，民参军可关注资产负债表修复良好的企业。  
        持续维持高景气/逆周期配置总逻辑：    
        维持年初对对高景气周期拐点判断，产业上行逻辑未变，行业高景气+逆周期提供长期上行机遇。在当前全球贸易战背景下，A股对拐点行业和穿越周期板块配置有望加强，历史上与股市和经济整体增速相关性较低、具备业绩增长\GDP剪刀差的行业配置风格有望在未来持续。16年至今，中信军工指数相对于万得全A超额收益率、沪深300相对于万得全A超额收益率，这两者的相关系数ρ=-0.893。与市场负相关性较强，防御性质良好。优选景气传导必经之路上的核心军工央企，长期投资可关注民参军自主可控领域。  
        近期市场回顾：    
        根据Wind，中信军工一级板块18年跌幅为24.03%，为中信一级行业第10/29名，目前板块指数4894.59，前期底部为5,244.11。板块PE方面，根据万得一致预测，目前PE为56.76x，18e  PE为49.94x，板块十年估值中枢为81.94x，目前处于历史15.89%下分位。  
        建议关注：本周关注热点主机&调整后白马股：  
        1）稀缺主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航科工（2357.HK）    
        2）配套白马：中航机电、中航光电、航天电子、国睿科技。  
        3）自主可控热点：航锦科技、金信诺、和而泰等。  
        风险提示：贸易战风险，军工央企改革进度低于预期，回款推进不及预期。