事件:
统计局公布数据显示,10 月规模以上工业增加值同比增速5.9%,预期值5.8%,前值5.8%;2018 年1-10 月工业增加值6.4%,预期6.3%,前值6.4%;1-10 月固定投资增速5.7%,前值5.4%;1-10 月房开投增速9.7%,前值9.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、工业增加值小幅反弹不改大趋势,企业生产持续承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
10 月规模以上工业增加值同比5.9%,较上月多增0.1pct;1-10 月规模以上工业增加值同比6.4%,较上月持平。虽然当月同比增速小幅反弹,但整体来看10 月数据延续了上月的趋势。分行业来看,10 月出口的超预期对工业企业产生了一定的支撑作用,采矿业、制造业及高技术产业均有所改善,工业增加值当月同比较上月分别多增1.6pct,0.4pct 和1.2pct;而电力燃气供应业当月同比大幅回落4.2pct。受国内悲观经济预期制约,工业生产持续受到压制。高频数据显示,10 月六大集团发电耗煤量同比-19.11%,下行趋势大幅扩大;10 月高炉开工率68.34,较9 月高炉开工率均值上升0.38pct;虽然挖机销量亮眼,同比增速反弹至44.9%,但与全年数据相比,仍为较弱水平。内需的放缓也一定程度上拖累工业企业的走弱,10 月PMI 指数持续回落,社零同比仅为8.6%,乘用车销量同比下滑至-13%。我们认为,受经济环境、季节因素和中美贸易摩擦等原因,预计短期(年底前)工业企业生产难有大的改善;长期来看,随着减税等一系列利好政策的落地实施以及投资端的回暖,或将带来工业数据上的改善。
2、基建投资迎来小幅反弹,四季度有望持续改善。
1-10 月基建投资(不含电力)同比增长3.7%,增速比1-9 月份小幅回升0.4 个百分点。我们认为基建投资增速企稳回升,主要来自于政策传导时滞带来的项目审批和投资落地。预期四季度基建投资有望持续改善,主要原因一是“补短板”政策持续释放,带来“铁公基”增速的回升。按照目前公布的投资计划,我们测算11 和12 月份,铁路和公路投资同比增速分别为20.26%和20.02%,铁路、公路投资增速回升有望拉升基建投资增速。二是与基建相关的水泥和钢铁数据10 月份表现强劲。10 月粗钢产量同比增长9.1%,较9 月份增长1.6%,创14 年5 月以来新高。与此同时高炉开工率也在不断的回升,11 月上旬唐山高炉开工率有所回升,从10 月底的60.98%上升至61.59%。另一方面,10 月水泥当月产量同比增速也创下17 年以来新高13.1%,较9 月份大幅提升8,1%。钢铁和水泥产量高增表明下游需求旺盛,预期基建投资需求仍将持续。
3、经济数据承压下,重申"自下而上"选股策略和基建主题投资。
目前拉动经济的三架马车-投资、消费和贸易均在不同程度上表现出低迷态势:投资方面,1-10月份固定资产投资完成额增速小幅回升至5.7%,但社融存量增速却降至近年来新低10.2%,对于投资支撑较弱;消费方面,1-10月份社零累计同比增速继续下行至9.2%,为04年以来最低。随着居民的生活成本上升叠加高社保支出预期,人均可支配收入增速放缓将在一定程度压制居民消费;贸易方面,随着贸易战的影响的加剧,以及全球经济走速放缓,外需或将疲软。我们认为在国内经济数据悲观预期、基本面未见好转的潜在压力下,市场参与仍需谨慎。目前市场修复的逻辑仍然来自企业盈利,建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑,自下而上的发掘具有现金价值的个股。此外,我们预期四季度基建投资将持续改善,建议持续关注基建主题投资机会,重点关注雄安新区、川藏铁路、乡村振兴和信息基建主题。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温。