核心观点
        10月社消增速回落，中秋节日时间错配是重要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年10  月社消总额增速降0.6pct  至8.6%，除汽车（-6.4%）、办公用品（-3.3%）消费低迷，其余消费子行业均为正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增速回落主因在于中秋节日时间错配，去年高基数使得今年10  月在宏观经济承压背景下，消费增速明显放缓。观测食品细分行业：10  月粮油、食品增速回落5.9pct  至7.7%，处于年内偏低位置，大众品节后如期回落；烟酒类增1.2%，节后表现更为平淡。餐饮数据增速持续下降，10  月餐饮（8.8%）与限额以上餐饮（5.0%）增速回落，且后者增速更快下滑，可能表明餐饮正在经历降级过程。估计基数效应消除，11  月社消数据会有改善。
        剔除月度波动，7-10  月社消数据略有回落。经济下行从三季度开始有明显表现。我们利用7-10  月数据合并来看可剔除月度数据波动影响。7-10月社消总额增速略回落0.1pct  至8.9%。其中食品粮油增长10.5%，增速较二季度下滑0.9pct；烟酒7-10  月增速6.0%，环比二季度增速回落2.0pct，呈逐季回落态势。两者相比，烟酒可选属性较强，更易受到经济波动影响。7-10  月餐饮与限额餐饮分别增9.2%与6.2%，增速较2Q18  均有明显回落。
        产业观察：白酒增速换档，大众品表现平稳。从产业层面观察，近期茅台批价略有回落至1650-1700  区间，属淡季正常现象；五粮液及老窖变化不大。17  年白酒渠道扩张、补库存、提价，本身处在向上周期之中，量价齐升推动行业出现高增长。18  年基数已高，补库存周期结束，行业增速回落至常态水平，应客观看待增速换档。大众品方面调味品刚需属性强，行业整体暂未受到明显影响；乳制品目前表现平稳。
        投资建议：往年底展望，我们选取交易策略两条主线：一是年底开始估值切换行情，建议关注估值合理、业绩成长性佳的企业；二是19  年经济仍有不确定性，且通胀预期强烈，建议配置必选消费，同时具备良好转嫁能力、抗通胀品种。我们首推调味品行业，其次是乳制品、高端白酒的投资机会，建议关注中炬高新、海天味业、伊利股份、涪陵榨菜、贵州茅台等。
        风险提示：原材料价格波动或食品安全事件。