主线逻辑探讨:最近小市值、低价、超跌个股出现了较大的反弹,这让部分投资者觉得上涨逻辑太简单,没有基本面逻辑,从而对上涨的持续性产生了很大的怀疑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,至少从短中期来看,不管是主观因素还是客观因素决定的,主题性活跃资金回归市场对整个市场是利大于多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)主题活跃为什么短中期来看是好事?股市的价值中枢是由未来现金流折现决定的,不过这个度量的需要3 年以上的时间,如果是短中期来看,由各类资金影响的配置意愿更为重要。主题活跃不一定意味着上市公司价值发生了很大的变化,但是意味着部分交易型资金的回归,对股市中枢的抬升是正面的。A 股大的牛熊市都能看到场外资金大幅进出,2015 年牛市过后,虽然海外资金不断增配A 股,但是由于国内交易型资金、个人投资者大量离场,导致股市一直难有大的机会。而主题的活跃将会非常有利于交易型资金的回归,如果持续时间更久,将有利于改善股市的流动性状况。
(2)主题活跃将会逐渐激活成长中的机会。当然主题性机会如果想要走得更远,是需要有长期流动性和基本面趋势性变化配合的,现在确实还没看到。2013 是主题活跃的一年,也是2014-2015 年牛市的预演。从基本面看,2013-2015 年TMT 的牛市有着智能手机普及带来的互联网红利的释放。2019-2020 年是否会出现新的整体性红利我们现在还没法确定,不过其实2013 年互联网红利出现的时候,市场也大多解读为主题炒作。
(3)机构配置难度比之前更大。主题之所以能够活跃,是需要宏观背景配合的,目前对经济下行的担心依然存在,和经济相关的大部分板块盈利趋势都难言乐观,但是股市2018 年的调整已经把“大部分”风险提前反应了。由此导致和盈利趋势相关的价值股难有大机会,但由于估值调整较多,即使再调整,对指数的影响也已经较小。再考虑到目前是三季报后的空窗期、年底经济进入淡季,经济和盈利层面的风险事件较少,给主题性资金提供了很好的配置窗口,我们认为这种情况会还会延续,至少持续到年底,甚至不排除持续到2019 年2 月。
(4)从配置建议来看:如果是交易型选手,可以积极参与各类主题,类似科创板的主题可能会进一步蔓延,试配置长期成长性好的科技企业。成长经历过连续3 年的调整,整体性的业绩的低点可能在2018 年年报,考虑到股价拐点早于业绩拐点、主题性资金会提升成长板块的活跃度,成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配置顺序:新能源车 > 军工 > 计算机 > 通信 > 传媒。对于主板中的板块我们推荐两个方向,一个方向是金融,因为本身估值较低,可以长期配置,推荐顺序保险 > 银行 > 券商,等待主题退潮,等待盈利下行后更多的刺激政策。第二个方向是受益于受益于商品价格下行的板块,推荐火电、航空。
风险提示:中美贸易战升级,行业盈利大幅下滑。