报告摘要：
        环保行业业绩增速由正转负，公用事业增速略微下滑
        环比/燃气/电力板块2018  年前三季度业绩同比-9.08%、+8.82%、+11.90%，环保板块业绩增速2015  年以来首度转负，各环保子行业增速均有下滑，而环境监测及固废处理仍维持正增长，电力及燃气增速环比略微放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年情况来看，截止10  月31  日26  家环保公用企业披露全年盈利预测区间，增速中位数7.5%，环比三季报预披露时的-2.5%有一定好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业下行压力下，环保需精选业绩兑现良好、现金流好的个股，同时公用板块的配置价值显著提升。
        运营类企业盈利能力基本稳定，工程类环保企业管理及财务费用率加速上升
        环保、燃气、电力2018  年前三季度毛利率变化不大，燃气单方毛差略微下滑，电力盈利能力基本稳定。环保行业净利率同比下滑2.35%，主要系工业环保、生态园林、污水处理和大气治理等工程类环保企业的管理和财务费用率有所提升。此前行业景气度较高时多数环保工程企业加快了人员和资本扩张，融资环境收紧导致融资成本上升，盈利增速下滑情况下导致成本加速上行。
        各板块债务扩张速度均有放缓，未来环保企业扩张将更依赖过往项目回款
        现金流方面，三季度环保、燃气、电力资本开支均有增大，同时筹资活动流入有所减少，公用事业现金流回款较好，整体筹资压力不大，即便是现金流较好的污水处理、监测等子行业三季度的债务扩张也有所放缓。环保企业前三季度经营及投资活动净流出587  亿元，同比流出增加10.1%，增速环比上半年的38.6%有明显减小，除监测行业外各子行业收现比均有所提升，同时新项目开工有所放缓。Q3单季度环保板块的经营活动回款取代筹资活动成为现金流的主要来源，融资压力加大的情况下环保企业后续业务拓展会更为依赖过去项目的现金回流，而现阶段环保企业较为青睐的EPC  模式能否从根本上改善回款还有待观察。
        投资建议
        三季度燃气板块持续走强，弱势行情下公用事业防御属性凸显。目前公募基金环保公用行业持股总市值及比例均达历史底部，同时持股集中度进一步提升，集中于监测、危废、燃气及电力等景气度高的细分行业。从利差的角度来看，宽货币向宽信用的传导仍待落地，环保仍需关注在手项目质量较高、更偏重运营的企业，推荐业绩高速增长符合预期的【博世科】、【国祯环保】和空气质量监测订单持续增长的【先河环保】；电力方面动力煤价回落带来火电行业盈利修复的大逻辑未有根本改变，推荐【华电国际】、建议关注【华能国际】；燃气方面消费增长确定性强，复合型燃气企业将更具优势，推荐煤层气领军企业【蓝焰控股】和LNG调峰站完成建设的【深圳燃气】。
        风险提示
        1、财政政策未能有效传导；2、推荐公司订单执行速度不及预期；3、国际能源价格超预期上涨。