◆事件起因：
　　11月20日，隔夜科网股领衔美股大跌，受拖累亚太市场普遍出现大幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆中美局势缓和预期遭受挑战，但美元转鸽对美股的影响更为突出：
　　隔夜美股调整主要是由于市场前期对贸易问题有过度乐观的倾向，而当前美股正在不断PriceIn贸易摩擦的风险（美股对于贸易摩擦的负面预期计入程度远小于A/H在内的其他市场）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，疲弱的经济数据（德国三季度GDP环比初值-0.2%，继2015年首次出现萎缩）以及美联储转向鸽派的态度，进一步强化了投资者对于贸易摩擦拖累全球经济、加剧经济放缓的担忧。近期美元转弱对美股而言，亦是增添了压力。
　　昨日前期涨幅较大且并没有充分计入宏观经济因素的科网股调整最大。美国商务部工业安全署（BIS）11月19日出台了针对关键技术和相关产品的出口管制框架（涉及生物技术、人工智能等14个领域），当前处于征询意见阶段。若实施将对高科技产业造成一定影响，这一消息也显著影响了硬件、半导体板块的表现。
　　◆新一轮外围波动风险即将冲击市场，但内地政策转暖对市场有一定承托：
　　接下来，G20峰议以及12月的FOMC会议是最值得关注的事件，在G20之前，投资者可能继续保持观望态度，市场波动可能依然较大。G20峰会中美双方是否能能达成较为积极的协议，是近期市场关注的核心事件，并将显著影响投资者对于未来经济的预期以及风险偏好。另一方面，近期美联储的表态和之前相比出现了明显的"鸽派化"倾向，因而12月FOMC会议变得格外重要，联储对于明年加息路径以及经济的预测将显著影响投资者对于明年美国经济的判断。
　　我们认为，市场当前对于中美贸易达成和解的押注可能过度乐观。权益市场特别是风险敞口更大的新兴市场依然面临较大压力。对于香港市场而言，新一轮外围波动风险即将冲击市场，但内地政策转暖对市场有一定承托。继续维持对香港市场战术性防御的建议，低仓位或继续持有避险组合是较好选择。
　　◆投资建议：短期情绪复苏的交易价值挂钩于中美和解预期，但利好兑现后仍需考虑美元和美股的夹击倾向。
　　当前市场的博弈机会已经逐步转向由中美和解预期来支撑，但利好兑现后中美基本面差异仍是确定性的压力。因此，我们维持交易性机会面临外围风险威胁的判断，延续市场在12月可能因外围压力而继续走跌的判断，维持配置层面减少主动风险暴露和低仓位避险的建议。
　　◆风险提示：中美贸易争端升级，以及美元货币政策超预期。