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研究报告:安信证券-新三板~智报~2018年第四十四期:宝尊电商发布三季报,服务收入6亿元首超产品收入,商业生态悄然变化?-181124

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-27 10:47:17
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,078 KB 分享者: gum****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:公司发布2018  年三季报,宝尊电商第三季度营业收入为人民币11.108  亿元(约合1.617  亿美元),与去年同期相比增长24.8%,好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宝尊电商是中国最大的品牌电子商务服务商,市场份额连年扩大,在2014、2015  和2016  的市场份额分别为20%、22%和25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(公司官网)
        ■亮点聚焦:Q3  营收11  亿元好于预期,GMV  63.61  亿元(+55%):宝尊电商第三季度服务营收已经大幅超越产品营收,成为公司的主要营收方式。产品营收为人民币5.045  亿元(+6.8%)。增加的主要原因是由于品牌合作伙伴的产品越来越受欢迎,以及宝尊日益有效的营销和促销活动,导致产品销售收入增加。服务营收为人民币6.062  亿元(+45.1%)。主要原因是现有品牌合作伙伴的销售快速增长,加上公司委托模式和服务费模式下的新品牌合作伙伴。宝尊电商第三季度GMV为63.61  亿元,同比增长55.0%。分销商品交易总额为人民币5.812  亿元,与去年同期相比增长6.4%。非分销商品交易总额为人民币57.798  亿元,与去年同期相比增长62.4%。公司品牌合作伙伴数量稳步提升,从2013  年的71  家增加到2018  年9  月30  日的172  个。
        ■修炼内功:提供一站式商业解决方案,实行全渠道商品运营管理:宝尊电商2018  年双11  全网成交额最终突破65.5  亿,总包裹量突破1800  万个,同比增长50%,首日自由仓储发货130  万个,系统峰值订单获取300  万单/小时。宝尊自2007  年以来专注提供以品牌电子商务为核心的一站式商业解决方案,目前已成为业内少有的一个全品类、跨行业的  TP(电子商务第三方服务商),涉及店铺运营、数字营销、IT  解决方案、仓储配送、客户服务和存货所有权等6  大内容。公司目前服务超过172  个国际与国内一线品牌,涵盖服装、电器、电子、家居、食品、保健品、化妆品、快速消费品、保险、汽车和母婴等多个领域。宝尊的运营服务涵盖全线渠道,包括平台店铺(如天猫、京东、小红书、亚马逊等),品牌官网、社交电商(微信商城、小程序)和O2O  等。
        ■财务情况:盈利能力稳步提升,成本总体上升:第三季度归属于宝尊电商普通股股东的净利润为人民币2979  万元(+35.8%)。按照Non-GAAP  准则,第三季度归属宝尊电商普通股股东的净利润为人民币5140  万元(+46.7%)。宝尊电商第三季度总营业费用人民币10.715  亿元(+23.8%)。产品成本为人民币4.012  亿元(-1.55%)。销售和营销费用为人民币3.011  亿元(+35.6%)。技术和内容费用为人民币0.695  亿元(+95.2%)。一般和管理费用为人民币0.410  亿元(+38.5%)。
        ■回归三板:凯诘电商建议关注,三季报持续高增长:凯诘电商聚焦于快消领域,主攻吃、用、行、母婴四大消费场景。公司通过B2B、B2C  和数据化创意营销服务三类主要业务模式,凭借先发优势迅速占领市场,现已积累了一定的库存管理经验和供应商资源,培养了一支经验相对丰富、核心人员稳定的经营团队,形成差异化的核心竞争优势。公司主要客户包括KFC、亿滋、高露洁、万豪、乐高等。2018  年前三季度实现营收10.11  亿元(+46%),实现归母净利润4026.36  万元(+161%)。当前市值4.6  亿元,PE(TTM)9.7X。
        ■上周板块综述:a)量价:上周上证综指下跌3.72%,成交额环比下降9.42%;深证综指下跌5.32%,成交额环比下降10.77%;沪深300  指数下跌3.51%,成交额环比下降14.50%;中小板指数下跌5.64%,成交额环比下降7.65%;创业板指数下跌6.74%,成交额环比下降16.66%;智能制造(中证)指数下跌2.39%,成交额环比下降32.84%;新三板做市指数下跌0.44%,成交额环比下降1.39%;整体而言,本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势;成交额方面,各大指数均有不同程度的下降。
        ■上周表现十佳:上周,云计算、人工智能、虚拟现实、5G  产业链分别上涨21.61%/0.42%/1.55%/18.69%,物联网、车联网、3D  打印、机器人分别下跌-7.51%/-17.41%/-0.50%/-0.59%。个股涨幅前十名分别为黑马高科、一铭软件、小羽佳、元鼎科技、ST  中搜、华如科技、爱可生、普适导航、捷尚股份、伯朗特。个股跌幅前十名分别为精湛光电、楼兰股份、九州量子、慧云股份、海鑫科金、智冠股份、云宏信息、中源智人、皓华网络、雷腾软件。
        ■上周TMT  产业投融资情况回顾:1)上周增发情况:上周“智造”板块的增发预案共有2  起,具体请参见第三章。2)上周IPO  排队、辅导情况:上周1  家新三板“智造”公司进入IPO  排队、辅导阶段。3)上周TMT  行业发审委审核结果:上周无新三板“智造”公司通过TMT  行业发审委审核。4)上周一级市场投融资追踪:上周一级市场投融资追踪情况如下表所示,我们统计到9  起投融资情况,其中硬件大类下的项目最多,共7  起。金额较高的中建材信息5.87  亿人民币,投资方未透露。(来源:创业邦)
        ■风险提示:行业竞争加剧,核心人才流失风险
        

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