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研究报告:东方证券-汇率系列专题研究报告之二:汇率升贬,影响几何?-181216

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-18 09:42:06
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘捷
研报出处: 东方证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,565 KB 分享者: 654****51 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        汇率变化对于经济,通胀和资产价格会产生哪些影响?本文将对这些问题进行探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一国汇率变动会对经济产生怎样的影响呢?
        短期内汇率与出口负相关,有时存在“J  曲线效应”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内外研究表明,在大多数国家汇率与贸易收支负相关,贬值会改善贸易收支,升值会使贸易收支承压。但由于汇率对进出口数量的影响存在滞后,可能表现出J  曲线效应,即贸易差额先恶化再逐步改善。
        在大多数国家进口与出口同向变动。汇率对进口的影响可以归纳为量和价两个角度。从价格的角度来看,在汇率贬值时,进口商品价格上升,会抑制进口需求。而从量的角度来看,一方面很多国家需要先进口再出口,因此出口决定了进口。另一方面贬值时出口增速上升,使得国内收入增速上升,会拉动国内总需求,进而拉动进口。
        长期来看,汇率对经济的影响有限,而经济反过来影响汇率,持续贸易顺差会带来实际汇率的长期升值。可以从外汇市场供需角度,来解释这一现象。一国外汇供给来自于出口收入(经常项目贷方),资本流入(私人经常项目贷方)和央行消耗外汇储备,外汇需求来自于进口支付需求、投资国外资产的需求以及央行回收外汇投放基础货币。当一国持续贸易顺差或资本项流入时,在外汇市场上本国货币供小于求,本币将持续升值。例如,对于中国和日本,出口全球占比与实际汇率同向变动。
        汇率对通胀的影响主要是通过进口商品价格渠道。汇率首先影响进口商品价格,进口价格变动影响国内生产成本,进而传导至国内产品价格。
        汇率对资产价格的影响主要表现在短期。短期内大多数时期汇率与股市同向变动。这一规律适用于绝大多数新兴市场国家,以及部分发达国家。
        在部分特殊案例中,短期内汇率和股市的相关关系或有不同。对于部分避险货币,在全球股市下跌时,对避险货币的需求反而上升。会表现出股市下跌,汇率升值;股市回升,汇率贬值的关系。
        汇率贬值时,债市未必下跌。在汇率贬值预期上升时,一般有三种选择:通过各种方式调整汇率预期,调节跨境资本流动成本(例如资本管制和宏观审慎管理),或者加息。因此加息并未央行的唯一选择。
        一方面,一国资本管制较为严格时,央行未必需要加息应对,债市未必下跌。例如泰国和印度资本管制较严,在15  年新兴市场汇率贬值时,巴西俄罗斯印尼跟随美国加息,泰国印度降息。
        另一方面,一国基本面、外汇储备、外债结构等各方面均较为稳健的国家,汇率预期很少出现长时间的持续恶化,货币政策可以具备一定独立性。
        风险提示
        美元超预期走强,将影响我们对汇率的判断。

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