事件:
公司发布11月产销数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年11月份生产汽车60.3万辆,同比增长-17.2%,销售汽车64.4万辆,同比增长-10.4%;1-11月累计生产634.8万辆,同比增长0.8%,1-11月累计销售汽车639.2万辆,同比增长3.15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
11月销量环比改善,12月同比增速面临挑战
由于同期基数较高,上汽集团本月汽车销量同比增速下降明显;但销量情况较上月明显改善,上汽集团本月销量较上月增加4.2万辆,环比增长6.9%。
纵观2018年,公司汽车销量的季节性特点明显减弱,分布更为均匀。三季度,受油价上行、贸易战不利预期等因素影响,公司及整个行业汽车销量下降明显,进入四季度,虽然同比增速依旧为负,但环比改善成为趋势。虽然年末会有促销活动,但在同期高基数的背景下,12月同比增速依旧面临压力,预期环比改善持续。
自主品牌态势良好,产品结构持续完善
11月上汽乘用车销售6.3万辆,同比增长16.5%,1-11月,上汽乘用车累计销售63.2万辆,同比增长35.3%。本月RX5依旧是上汽自主销量最高车型,RX5的持续热销保证了上汽在SUV领域竞争力;搭载斑马系统的Ei5销量取得新突破,成为目前上汽自主“四化”进程上的核心单品。未来随着MarvelX等新车型产能放量,产品结构进一步完善,上汽自主销量将持续向好。
通用整体表现不佳,凯迪拉克较好
11月上汽通用销量18.1万辆,同比增长-16.8%,环比增长-1.4%。受油价、断轴门带来的影响,别克全系销量出现下滑,导致通用品牌整体销量不佳。雪佛兰、凯迪拉克依旧保持强势增长,部分对冲了了别克销量下滑带来的影响。随着豪华车市场的增长和汽车消费者年轻化,凯迪拉克销量有望快速增长。
大众表现稳定,有望持续贡献利润
11月上汽大众销量19.8万辆,同比增长-3.3%,环比增长10.2%。本月油价下行一定程度上使得经济性需求向耐用性需求转化,德系增速有所回升。总体来看,上汽大众表现较为稳定,1-11月累计销量169.7万辆,同比增长1.82%,持续为公司贡献利润。
盈利预测与投资评级
上汽集团自主品牌强劲,合资品牌优秀,短期增速回调不改长期增长逻辑。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.13元、3.34元和3.66元,对应的动态市盈率分别为7.77倍、7.28倍和6.63倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示
自主品牌市场开拓不及预期;原材料价格上涨。