核心观点
        美国退出量化宽松并开启加息周期，日欧央行缩减量宽规模并前瞻指引逐步恢复货币正常化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以美联储为首的央行近年逐步退出量化宽松，进入货币正常化，全球流动性收紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大国央行货币政策操作来看，全球面临流动性拐点。后量宽时期，全球央行资产负债表也将不同程度收缩。
        发达国家和发展中国家经济增速被主流预测机构下调。发达国家因产出缺口的缩小以及货币政策继续正常化，经济增长率将下降到潜在水平，人口老龄化也是发达国家中期增长率不振的重要原因。新兴市场货币危机带来国内政治经济不稳。中美  10  年期国债利差不在舒适区间并不会对货币政策构成制约，中美  1  年期国债利差倒挂并非汇率贬值的主因。
        中国“滞涨”是伪命题。中国经济下行压力增大，信贷有效需求不足。预计2019  年将继续维持稳健中性的货币政策基调，央行或对补短板以及防风险方面将给与倾斜。中国目前的法定存款准备金率跟欧美发达国家接近零的水平相比仍然很高，降准有空间。
        预计  2019  年通胀可控，PPI  或呈现倒  U  型走势。整体上  2019  年通胀保持在2%左右，并非货币政策的关键影响因素，难言对债市构成压力。预计  2019年PPI呈现倒U型走势，上游工业品盈利能力相对较好使PPI不至于为负数。
        信用风险释放对明年信用债发行环境有利。利率债净融资额较去年或小幅上升，主要因为上半年去杠杆背景下利率一度高企，利率债吸引力下降。预计2019  年地方政府专项债较今年规模有所上升，两会财政预算报告下达之后地方债供给或有回升。受信用环境恶化的影响，今年上半年信用债整体上处于供给被抑制状态。今年信用风险释放对明年信用债发行环境有利。国家各部委陆续出台一系列政策支持民营企业，预计明年信用债市场风险偏好将逐渐恢复，发行量至少不比今年差。
        投资建议方面：高频数据来看，今年前三季度  3  年以下期限债券交易较其它期限频繁。前三季度金融机构整体配置需求集中在短端，鉴于银行间及货币市场利率大幅下行，债市可适当延长组合久期，做多中长期债券。
        信用债方面，国家各部委陆续出台一系列政策支持民营企业，预计明年信用债市场风险偏好将逐渐恢复。建议持有高等级信用债，对于经营状况良好，中高等级的龙头民企信用债，可适当增持。
        风险提示：中美贸易战谈判不及预期；信用环境恶化。