研究结论
        事件：1  月2  日，央行公告自2019  年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500  万元”调整为“单户授信小于1000  万元”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在本次门槛下调之前，银行适用的标准是央行在2017  年9  月29  日发布的《关于对普惠金融实施定向降准的通知》（以下简称“通知”）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）文件明确，定向降准政策考核范围为普惠金融领域贷款，包括：单户授信小于  500  万元的小型企业贷款、单户授信小于  500  万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保（下岗失业人员）贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。
        年初正是调整门槛的时间窗口。根据通知，适用定向降准政策的金融机构应同时满足MPA  考核与普惠金融领域贷款比例两大标准，并于每年年初相关数据采集完成后实施考核。预计目前银行正处在采集数据、重新考核的过程中，调整门槛恰逢其时。
        2018  年1-3  季度，普惠口径的小微企业贷款上升明显。截至2018  年9  月，主要金融机构普惠型小微企业贷款余额为7.73  万亿，同比增长18.1%，前值7.35  万亿，增速15.6%，明显上升。对比中型企业和大型企业（Q2  贷款余额分别增长9.7%、11%），普惠型小微企业贷款增长速度更快。
        但值得注意的是，如果是非普惠口径的小微企业贷款，则增速不升反降，这可能表明，银行为小微企业放贷的动力相当程度上是为了满足定向降准的门槛，因为定向降准考核的是“普惠”口径的贷款。“非普惠”的口径下，小微企业贷款余额Q1  至Q3  增长速度分别为14.3%、12.2%、10%，趋势与普惠口径（依次12%、15.6%、18.1%）形成对比，而两者的最大区别就在于单户授信，即“普惠”指的是单户授信500  万以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经菅性贷款，而“小微”与否则依据规模而非授信额度来划分，指的是资产总额50  亿元以下的企业（根据一行三会与统计局2015年印发的《金融业企业划型标准规定》）。
        因此我们认为本次门槛降低有着多方面的考虑：（1）体现了对500-1000  万元授信额度小微企业的支持。小微企业与普惠型小微企业贷款余额增速的背离表明过去几个季度500-1000  万元授信的企业贷款需求可能存在难以满足的情况，但实际上单户授信1000  万元的小微企业同样是政策重点，例如2018年6  月25  日发布的《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》明确要求银行业金融机构要努力实现单户授信总额1000  万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数高于上年同期水平；（2）小微企业是当前实体经济中贷款需求相对旺盛的部门（而不是中、大企业），相对放松或有利于金融资源配置的改善。根据央行每季度发布的银行家问卷调查报告，四季度总体贷款需求指数为63%，较前值降低2.2  个百分点，其中大、中型企业贷款需求指数分别为54%和56.6%，较前值低2.3  和1.5  个百分点，小型企业录得67.9%，较Q3  逆势提高0.8  个百分点；（3）在宏观经济下行压力加大之际，本次调整是央行托底政策的延续，有利于市场风险偏好企稳，也符合易纲行长在“新浪·长安讲坛”中“货币政策要根据经济形势变化灵活调节，特别是加强逆周期的调控”的基调。
        风险提示：（1）宏观经济下行超预期，企业贷款需求不足；（2）银行不良贷款增加，考核压力致使放贷意愿不强。